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2023年华凯易佰研究报告 通过收购易佰网络实现战略转型 1. 盈利预测 结论：公司为国内泛品类跨境电商龙头之一，目前以泛品业务为主，同 时加速扩张精品业务及跨境电商服务业务。我们认为，跨境电商规模、 渗透率持续提升，行业生态改善背景下，海外对高性价比商品的需求持 续提升，AIGC 等数字化工具的应用有望持续赋能，公司有三重核心优 势(信息化/多品类多区域/新业务)加持有望延续收入利润高增长。我们预 测 2022-24 年营收分别 44.16/62.21/77.85 亿元，增速分别 113/41/25%， 归母净利分别 2.1/3.15/4.2 亿元，增速分别 340/50/33%。 具体测算过程如下：我们分部预测泛品、精品、跨境电商服务等业务收 入，同时假设毛利率、费用率等条件，进一步预测整体归母净利数据。 泛品收入预测：泛品业务是公司的核心业务，是最成熟、规模效益最突 出、压舱石业务。泛品业务客单价较低，SKU 数量较多(超 40 万个)，主 要是家居园艺、工业商业用品、汽摩配件、健康美容、户外运动等产品， 符合海外对高性价比商品需求的特征。考虑到公司于 2021 年 7 月起将 易佰网络并表，同时依据公司供应链优势及行业生态改善等因素，我们 预测 2023-24 年泛品业务收入增速 30/25%。综上所述，我们预测 2022-24 年收入分别 36/46.8/58.5 亿元。 精品收入预测：精品业务是客单价较高、品牌属性较强的业务，目前公 司精品业务的五大品类分别是清洁家电（吸尘器、清洁刷等）、环境家 电（暖风机、水冷扇等）、厨房家电（制冰机）、LED 灯、宠物用品（猫 砂盆/饮水机等）。我们预测 2022-24 年收入分别 4/6/7.5 亿元，2023-24 年增速分别 50/25%。 跨境电商服务业务收入预测：亿迈平台依托泛品业务长期沉淀的供应链 及信息系统优势，为其他跨境中小卖家提供跨境电商的综合服务，供应 链服务、物流服务、数字化运营服务、一站式跨境电商培训等。亿迈平 台在供应链的管控跟运营效率方面具备经验优势，应变能力、抗风险能 力经过市场验证，可帮助中小卖家进行更低成本的运营，提高效率、提 高利润率，达到双赢。我们预测 2022-24 年收入分别 2.5/7.5/9.75 亿元， 2023-24 年增速分别 200/30%。 其他业务考虑到前 3 年有影响，2023 年后取稳步恢复预测。 2. 华凯易佰：收购易佰切入跨境电商赛道，员工激励赋能增长 2.1. 易佰历经 10 余年发展形成“泛品+精品+跨境电商综合生 态服务”三大战略业务模式 公司前身为文化创意公司，主业为环境艺术设计综合服务。公司前身为 湖南华凯文化创意股份有限公司，于 2009 年成立，主营业务为环境艺 术设计综合服务，为各类文化主题空间提供展示系统，并于 2017 年 1 月在深交所上市，成为文化创意行业首家 A 股上市企业。 通过收购易佰网络实现战略转型，正式切入跨境电商赛道。 2021 年 6 月，公司以发行股份及支付现金相结合的方式，购买易佰 网络 90%股权，其中现金对价 2.44 亿元，股份对价 12.68 亿元。并 向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金，资金总额不超 过 5 亿元，用于“易佰云”智能化企业管理平台升级建设项目等。 2022 年 6 月，公司公告拟以自有资金 3.38 亿元购买易佰网络 10% 股权，收购完成后易佰网络将成为公司的全资子公司。 易佰网络具有优质资产与核心优势，所处行业发展空间广阔。 易佰网络成立于 2011 年，总部位于深圳，在武汉、成都、东莞、长 沙、南宁设有分公司，是国内知名跨境电商企业。全球雇员超 2000 人，办公面积近 2 万平米，全球仓库总面积近 10 万余平米。 易佰网络所处的跨境电商行业近年来景气度整体向上，虽有宏观环 境的一定扰动，但中长期成长空间依旧广阔，龙头公司业务增长潜 力较好。考虑到上市公司具有较强的融资能力，可为易佰网络提供 必要的资金支持；同时起完善的内部管理机制和丰富的运营经验， 可为易佰网络持续高效、稳健的运营奠定坚实基础。 易佰网络核心商业模式清晰。 易佰网络目前已形成“泛品+精品+跨境电商综合生态服务”三大战 略业务模式，泛品业务收入占比达到 85%是压舱石业务，精品业务 与跨境电商综合生态服务业务正在快速发展。 易佰网络的业务流程主要包括产品开发、采购、推广、销售、仓储 和物流六大部分，环环相扣形成良好闭环。具体来看，差异化的品 类发展策略、“小批量、多批次、低成本快速试错”的产品模式能更好地提升效率。数字化赋能的采购体系、第三方网站开店的销售 模式、海内海外仓协同发展的仓储战略、多渠道跨境的物流体系和 平台导流站内推广的推广模式，均进一步提升了