2023年华利集团研究报告 专注于开发设计运动鞋履_绑定优质大客户.docxVIP

2023年华利集团研究报告 专注于开发设计运动鞋履_绑定优质大客户 核心观点： 专注于开发设计运动鞋履，绑定优质大客户。华利集团专注于运动鞋制造行业，始终致力于为全球消费者提供舒适、健康、环保的运动鞋，是全球领先的运动鞋制造商。公司主 要产品有运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋、拖鞋，公司深耕于国际市场，产品销售至北美、欧洲等地区，有良好的发展趋势。另 外，公司与客户保持长期稳定的合作关系，公司是Nike、VF、Deckers、Puma、Columbia、Under Armour 公司的鞋履产品 的主要供应商，是 Converse、UGG、Vans、Puma、Columbia、HOKA ONE ONE、Cole Haan 等全球知名品牌的鞋履产 品的最大供应商，2022H1鞋子总产量达11026万双。 前五大客户占比持续提升，截止到2022H1，前五大客户总占比为92.2%。目前最大客户NIKE营收不断增长，业务量大且可持续强， FY2023H1营业总收入为260亿美元，同比增长10.2%，为华利集团注入大量优质产品，并保持长期的合作关系。通过长期的稳健 经营，公司也积累了宝贵的优质客户，使得公司在市场竞争中有着良好的优势。 运动休闲鞋赛道高景气度，头部供应商份额提升明显。全球运动鞋市场规模复合增速显著高于其他鞋类。根据Statista 预测，预计2016-2027年全球鞋履市场规模CAGR为2.82%，分 品类来看，全球运动鞋市场复合增速较其他鞋类更高，2016-2027年全球运动鞋市场规模CAGR为5.63%，2027年市场规模将达1770亿美元，相比之下皮鞋同期CAGR为0.95%,纺织及其他鞋类为2.26%。根据欧睿数据预测，2007-2022年国内运动鞋服 市场规模CAGR为10.7%，近年国家层面不断出台鼓励体育消费政策，国内运动鞋履需求空间有望进一步拓展。 知名运动品牌供应商向头部集中，头部供应商优势明显。近年来，为了保证产品品质稳定性，降低全球供应链管理成本，下游品牌 方有意精简优化供应商数量，提高订单集中度，2016-2020年，NIKE鞋类供应商工厂总数有所精简。2014-2021年，NIKE前五 大供应商产能占比逐步提升，由2014年34%提升至2021年51%。ADIDAS 2021年制造商总数较2018年减少12.31%，核心供 应商进一步集中。 重研发+拓客户+扩产能+提份额齐头并进，构筑公司核心竞争壁垒。未来公司的成长性将源于研发持续深入、产能扩张、客户拓展、订单结构优化等方面。研发设计上，公司深耕冷粘鞋与硫化鞋工艺 并形成技术优势，能够高效、快速响应大客户需求；产能扩张上，公司新项目扩产及新建规划稳步推进，截至2022H1，越南宏福 鞋履生产基地扩产项目进度已达76.69%，该基地运动休闲鞋年产量为360万双，扩张下公司工厂产能利用率依然保持较高水平， 2022H1为95.1%，能够保证后续对品牌订单的充分消化； 客户合作上 ，公司绑定大客户，前五大客户占比持续提升，并拓展与 New Balance、Asics、On等成长性较高品牌合作，保证公司订单的可持续性；订单结构优化上，我们认为在品牌核心供应商集 中趋势下，随着未来公司技术研发、产品设计能力的提升，复杂产品在大客户订单中的结构占比将会提升，从而推动公司产品单价 的提高，增强公司的盈利能力。 一、华利集团：运动鞋制造领先厂商 1.1、华利集团：全球领先的运动鞋专业制造商 华利集团由张聪渊家族创建，始建于2004年，于2021年4月26日上市，主营业务是运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商。 公司主要产品有运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋、拖鞋，2022Q1-Q3营业总收入达153.7亿元，公司合作的合作的运动休闲品牌包括Nike、Converse、 Vans、UGG、HOKA、Puma、Under Armour、ON、New Balance、Asics、Cole Haan等。 1.2、股权结构：家族控股，股权集中稳定 华利集团为家族控股，实际控制人张聪渊家族成员均为境外人士，根据自身实际情况、投资便利性和税务角度考虑，通过各自的香港持股公司持 有香港俊耀、中山浤霆的股份，并通过香港俊耀、中山浤霆分别持有发行人94.31%和2.92%的股份，发行人实际控制人张聪渊家族五人通过各自 的香港持股公司、按相同比例持有香港俊耀、中山浤霆的股权，香港俊耀、中山浤霆合计持有华利股份97.23%股权。 1.3、管理层结构：管理层结构稳定，核心管理层经验丰富 核心管理层及中层干部保持了较高的稳定性，公司的核心管理层大部分具有几十年鞋履制造经验，生产管理经验丰富。其中华利集团的创始人 张聪渊先生具有超过50年鞋履制造经验，在生产管理人员中，在