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2023年恺英网络研究报告 传奇游戏夯实根基_高效迭代优势稳固 1.恺英网络：传奇游戏夯实根基，高效迭代优势稳固 传奇游戏头部厂商，三核战略稳步推进 “页游转手游”成功推动业绩增长，战略调整及时引领公司复苏。公司成立于2008年，于2015年上市，是国内领先的传奇奇迹类厂商，代表产品有手游《全民奇迹》、页游《蓝月传奇》等，2019年在内外部压力下，公司业绩下挫，2020年公司完成战略调整，聚焦游戏主业，确立“研发、发行、投资+IP”三大业务板块，2021年起，公司业绩重回增长轨道。2022年，在传奇奇迹品类支撑下，公司业绩强势依旧，加码布局VR等新业务，宣布员工持股计划，彰显发展信心，增强员工的凝聚力和公司的发展活力。 公司的主业分为三大板块。1）研发：多维度、立体化的研发体系，产品矩阵丰富多元，2)发行：内外部相结合的发行体系，旗下发行平台XY.COM是国内知名精品游戏发行平台，上线运营至今累计推出精品游戏超百款。3）投资+IP：战略投资与IP布局相互协同赋能，投资标的主要聚焦于游戏行业上下游产业链，通过差异化布局补充自研产品线的同时推动战略投资企业与公司发行业务板块形成强业务协同，通过外部引入、内部孵化、对外投资IP工作室三大举措展开IP布局。 研发实力筑牢根基，发行体系效率提升 研发团队扁平化管理，划分专项项目组工作室。公司的研发团队主要集中在上海恺英以及浙江盛和。2021年，公司对研发板块开展业务架构调整，构建管线化、模块化，自动化的自研体系，实现扁平化管理。目前，公司的研发体系由自研产品、战略投资企业产晶、外部定制产晶三个层级构成，七大专项工作室及其他项目组负责十余款自研产品的开发制作，充分实现了技术、素材和人员的统筹和共享。 发行业务模块化调整，效率显著提升：2021年，公司将原先各自独立的发行条线进行整合，对产品引入、项目发行、项目维护进行模块化管理，提高内部效率，增加外部渠道粘性，推动品牌合作深化，发行平台买量业务带来的流水稳步增长。 投资+IP相互赋能，深度挖潜产业链价值 IP引入借力：IP引入的核心定了大量拥有差异化特色、玩法创意产品和IP孵化能力的初创研发工作室，旨在开发二次元、SLG等细分游戏市场。 IP孵化蓄力：公司与作家在于引入与自研擅长品类匹配的头部S级IP以及有潜力的新兴IP，目前公司已经获得传奇世界、刀剑神域、魔神英雄传、机动战士敢达系列、战舰世界、西行纪、斗罗大陆、盗墓笔记、倚天屠龙记、仙剑奇侠传、关于我转生变成史莱姆这档事等头部IP授权。 IP投资发力：公司通过战略投资锁洛城东合作推出“蓝月”IP系列文学作品，自主孵化IP《蓝月纪元》小说持续连载；推出原创国风手工题材少女漫画《百工灵》、国风题材漫画IP《岁时令》以及数字藏品“奇趣六月六”。未来将聚焦原创IP的版权价值，实现IP的书、漫、影、游全链路开发。 2.恺英网络逆境改革焕发新生，三驾马车强势引领 传奇游戏历久弥新，吸金能力不容小觑 2001年，盛大将传奇IP引入中国。22年来，传奇品类长盛不衰。根据伽马数据，传奇游戏官服年流水始终位于100亿元以上，传奇私服年流水约为300亿元。传奇用户以中年男性玩家为主，用户粘性高，意愿强，能力强。成熟男性玩家群体对挑战欲、成就感、被尊重、自我实现等更高层次的心理需求更为明显，传奇游戏投其所好。 综合来看，传奇游戏本身的特性、持续的买量投入和传奇游戏的营销策略是其二十多年来魅力不减的原因。传奇游戏自页游时代兴起的买量获客模式持续至今，根据DataEye，2022年，买量传奇手游约占买量手游总数的15.10%，稳居买量榜第二位。买量成本提升背景下，传奇游戏依然是买量主力军，足见传奇游戏在国内市场拥有庞大的用户基础、硬核的人群、高ARPU值、强劲的营收转化能力。 十年打磨传奇宝剑，匠心构筑独有壁垒 多款经典传奇产晶：页游《蓝月传奇》《传奇盛世》《传奇世界》；手游《原始传奇》《王者传奇》《热血合击》《狂暴传奇》等。《蓝月传奇》一马当先：最成功的传奇类页游之一，自2016年6月上线以来长期稳居畅销榜前列，曾经累计22个月以上占据开服数榜第一的位置。根据DataEye，截至2021年3月4日，《蓝月传奇》累计流水已超过40亿元，最高月流水突破2亿元，在头部传奇游戏榜单中仍然通遥领先。 上游：联手IP授权方盛趣游戏成立子公司，拥有传奇IP移动端独家授权：2021年1月，恺英与盛趣游戏签订战略合作协议，盛趣授权恺英进行产品研发、运营和推广。2021年3月，盛趣游戏与恺英网络设立合资公司盛同恺。盛同恺拥有《传奇》和《传奇世界》IP的移动端独家授权，专项开展两大IP的合作及维权业务，统一IP改编产品的研发和发行的分成比例，将两大IP从上游的授权到下游的开发、发行及推广打造成一条贯通的全产业链条，实现统一化的专业管理