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2023年快递行业专题报告 快递企业经营成本仍有优化空间 01、快递件量：增长有望明显修复 需求结构——中低端快递需求主要来自于电商 中低端快递需求仍然是快递行业的主流，其下游主要集中于 电商。随着线上消费渗透率的提升（2022年已经超过25%）， 以及拼多多、抖音快手等电商模式的创新，电商消费已经加 速从一二线城市延申到低线城市。考虑到2022年压制快递需求的三大因素（宏观经济增长承压、 居民消费乏力、封控）均将明显改善；其次我们根据 2015-2021年实物商品网上零售额的增速用指数趋势拟合出 2022年和2023年的理论增速（假设2022年快递经营供给没 有受到防控影响），然后用2023年的理论实物商品网上 零售额除以2022年的实际值得到2023年网购增速的预测值 约为14%；最后，我们认为2023年没有防控因素干扰的 情况下，快递行业业务量增速将和网购增速趋同，因此得出 2023年快递需求增速有望明显高于10%。 02、快递价格：监管兜底，价格竞争可控 快递行业规模效应极强，是典型的“规模为王”的行业。因此在市场规 模庞大的中低端快递市场，为了成为最终胜出的王者，以通达系为代表 的头部企业的终极目标是抢占市场份额。截至目前，中低端快递服务商 中，22年四季度市场份额最高的是中通快递，其次是圆通，再其次是韵 达，最后是申通和极兔。由于中低端快递是典型的同质化产品，因此通过降低价格是最有效的抢 占市场方法。其中，有时候价格竞争可控、有时候价格竞争激烈。决定 一段时间内价格竞争是激烈还是缓和的往往取决于三方面因素——多方 博弈、供需平衡以及政策管控。 就多方博弈来说，当只要有一家快递公司采取激进降价策略来抢夺市场 的时候，其他竞争者为了不损失市场份额只能跟进，无法跟进大幅降价 的玩家往往是现金流紧张且盈利能力较差的。在通达系及极兔的价格竞 争中，不同阶段不同玩家的诉求不一样，因此会采取不同的价格竞争策 略，比如主动降价、被动跟随等。 2020年快递行业的恶性价格战导致快递小哥生存境况加 速恶化，同时资本的无序竞争导致快递小哥和消费者之 间的矛盾持续加深，在高质量发展中促进共同富裕的指 导思想下，监管部门于2021年二季度开始持续加码对快 递行业无序竞争的管控，包括（1）义乌市邮政管理局对 低价倾销的百世和极兔进行处罚，（2）《浙江省快递业 促进条例》规定，快递经营者不得以低于成本的价格提 供快递服务，（3）七部门联合印发了《关于做好快递员 群体合法权益保障工作的意见》。在政策和监管的帮助下，快递行业的竞争自2021年四季 度开始回归到良性竞争。 03、快递成本：经营成本仍有优化空间 快递企业的成本竞争主要体现在三大环节— —干线运输、中转分拨以及末端派送。前十年，通达系通过提高自动化分拣比例、中 转场地租赁换自持、提高自有车队占比等方式， 持续的优化了干线运输成本和中转成本。当下快递企业的成本竞争已经从中转和干线环 节延申到了派送末端——加速推进“网络直 连”和“末端直落”模式。通过“直连”和 “直落”减少包裹在枢纽分拨中心中转的环节， 从而节约枢纽分拨中心的0.3元分拨成本，同 时也解决了品牌快递分拨中心规模庞大造成的 人员需求扎堆集中的难题，也提高了产品服务 时效。 2022年多地反复爆发，12月前严格的防控政策导致快递企业产能供给和经营效率下降明显，从而导致经营成本短期高企；而12月防 控政策放开以后，短期的传染高峰导致快递人力短缺，也致使短期经营成本高企。 u2022年政府部门为了保障快递企业在背景下可以稳定运行，出台了《财政部税务总局关于快递收派服务免征增值税政策的公告》，明确规定 自2022年5月1日至2022年12月31日，对纳税人为居民提供必需生活物资快递收派服务取得的收入，免征增值税。免征增值税的优惠政策实施将 可以弥补快递企业在期间的部分利润损失。 2022年高油价一定程度增加了快递企业的运营成本。快递企业的干线运输成本大约占到（干线运输+中转）成本的60%干线运输成本中大约25%-30%是燃油成本，2022年国际油价大幅增长，对快递企业的运输成本造成一定压力。我们估算油价每涨10%的幅度，大概会增加通达系公司约1分钱的单票运输成本。2023年影响大幅缩减，同时油价由去年的130美元/桶的高点回调至近期的80亿美元/桶2023年快递企业的单位经营成本有望较明显下降。 04、重点企业分析 顺丰看点——周期与成长属性兼具，成本优化平滑周期波动 从历史经验来看，顺丰业绩表现对资产利用率的变化很敏感。 随着需求和资本开支的周期变化，利润具有较明显的周期属 性。2022-2023年顺丰的资本开支进入下降通道，同时随着 整体业务收入稳定增长，公司的资产负债率将稳定提升，意 味着公司的盈利能力有望实现持续提升。顺丰由