2023年茂莱光学研究报告 覆盖生命科学、半导体等龙头厂商.docxVIP

2023年茂莱光学研究报告 覆盖生命科学、半导体等龙头厂商 1.茂莱光学：国内工业级精密光学小巨人 茂莱光学是先进的精密光学综合解决方案提供商，服务于全球半导体光刻机及检测装备、生命科学及医疗、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测设备等应用领域，拥有全面的“光、机、电、算”一体化系统研发及设计能力。 股权结构：范一、范浩兄弟为实控人，合计持有股份48.4% 从股权结构来看，范一、范浩兄弟合计持有公司48.4%的股份，且范浩担任公司董事长、范一担任公司董事和总经理，两人对发行人的股东大会、董事会决议以及日常经营管理决策事项具有重大影响，为茂来光学的共同实际控制人。 主要客户：覆盖生命科学/半导体等龙头厂商 公司深耕光学领域数十年，下游覆盖半导体、生命科学、AR/VR、航空航天、无人驾驶、生物识别等多个领域，客户涵盖Camtek、KLA、OntoInnovation、上海微电子、ALIGN、华大智造、Bio-Rad、ThermoFisher、Microsoft、Facebook等国内外龙头厂商。 2.财务：营收稳定增长，光学器件贡献主要收入 营收：四年CAGR24%，半导体/生命科学贡献主要增长 2018-2022年，公司分别实现营业收入1.84/2.22/2.46/3.31/4.39亿元，近四年CAGR达24%；其中光学器件、光学镜头和光学系统为公司三大产品体系，占据公司97%以上营收。下游应用来看，2019-2021年公司在生命科学/半导体/ARVR检测/航空航天/生物识别/无人驾驶领域营收年复合增速分别为24.3%/69.4%/149.2%/12.1%/-12.9%/62.9%，半导体/生命科学贡献公司主要增长。 毛利率：定制化驱动高毛利 2018-2022H1公司综合毛利率分别为49.5%/56.7%/59%/52.9%/50.7%，主要贡献来源于光学器件。2021年公司综合毛利率同比下滑6.1pcts，主要系原材料价格上升及产品结构变化综合影响；2022H1有小幅下滑主要系产品结构变化影响。 公司光学器件、光学镜头、光学系统均为定制化产品，受客户需求差异、产品差异影响较大，因此毛利率呈现一定波动，但总体看均呈现较高的毛利率水平，且光学器件相对更高。 费用率：重视研发及人才，研发和管理费用营收占比较高 2018-2022年公司期间费用率分别为28%/31%/37%/35%/33%，2020及2021年随着收入规模的增长期间费用率仍有所提高主要系 ：①公司人员扩张致职工薪酬有所增加，2020/2021年管理费用率分别提升至17%/16%； ②公司高度重视研发，研发用原材料成本大幅提高，2020/2021年研发费用率至11%/14%。 归母净利润：整体维持上涨趋势 2018-2022年公司分别实现归母净利润0.31/0.44/0.42/0.47/0.59亿元，受益于下游需求上涨和公司应用领域拓展，净利润总体维持上涨趋势。 2018-2022年公司扣非归母净利率分别为15.8%/18.9%/15.4%/13%/12.1%，近两年因毛利率波动及期间费用率提升相对有所下滑。 3.业务布局：光学器件+光学镜头+光学系统 茂莱光学：工业级精密光学元件小巨人 公司成立于1999年，布局工业级精密光学市场，目前产品涵盖光学器件、光学镜头、光学系统三大类别，下游覆盖生命科学、半导体检测、航空航天、生物识别、无人驾驶等领域。 精密光学器件：平片+透镜+棱镜 公司的精密光学器件主要包括透镜、平片和棱镜三类，具有高面型、高光洁度、高精度镀膜等特点。 2019-2022H1公司精密光学器件分别实现营收1.33/1.36/1.89/1.05亿元，占主营业务收入比重为60%/55%/57%/51%。 透镜：22H1半导体营收占比近45% 茂莱光学能设计、研发和制造多种类型的透镜，并应用于多种光学系统中，是国内较早拥有非球面数控制造能力的光学企业，能实现双面非球面透镜、异形非球面透镜、离轴非球面透镜的加工制造。2019-2022H1公司分别实现透镜产品营收4271/6698/7525/3393万元；下游客户涉及半导体领域的康宁集团、上海微电子，生命科学领域的QualityAspirators、CarestreamHealth，航空航天领域的北京空间机电研究所（508所）等。 2022H1营收按下游区分，半导体-检测装备/生命科学-其他/航空航天/半导体-光刻机分别占比38%/20%/14%/7.2%，半导体部分合计近45%的占比相较2021/2020年的33%/17.6%有显著提升。 平片：口腔扫描营收占比超一半 平片是指平面光学器件，由两个几乎平行的面组成光学面，包括多光谱滤光片、荧光滤光片、反射镜、相位延迟窗口等，广泛运用于航空航天、生物医疗等