《企业战略管理》 案例 案例使用说明及背景资料（世通的资本游戏）.doc

世通的资本游戏 作 者：孟敬，广东交通职业技术学院 编写时间：2016年11月5日 适用课程：证券投资学，个人理财，金融学，企业管理，企业战略管理 适用知识点：并购，世通模式，公司发展模式，股份公司，资本运作 关 键 词：并购，世通模式，资本游戏 简 介：本视频为中央电视台财经频道制作的微记录片《资本的故事》第二季第十七集的片段。 世通公司用十五年的时间里，吞并70多家公司，包括创造小鱼吃大鱼（MCI）的奇迹，从一个不眼的地方电话公司，变成一个世界电信业巨头的故事。 世通公司如魔术般神奇的成功，被华尔街捧为传奇的世通模式，就是利用资本市场的并购，实现其飞速的扩张。但是只有资本的动作，没有公司业绩的提高，这种发展是不能长久。 总结：资本游戏不可长久！！ 案例使用建议 在讲解“并购，世通模式，公司发展，资本游戏”等知识点时，可以播放该视频。 案例视频播放完后，要求学生讨论以下问题（建议教师事先阅读以下背景资料，以便向学生介绍本例、在讨论中做更恰当的提示）： 为什么企业会要求破产保护？ 答：破产保护的宗旨简言之就是经过对负债企业的债务债务结构进行重组，允许企业用将来的收益偿还现有的债务，协助负债企业摆脱资不抵债的情况并恢复实力。具体来讲，根据美国破产法第11章的规定，一旦负债企业向破产法院提出破产保护请求并获得批准，破产法院将下令暂时中止债务人针对债务人的债务主张。这将给企业提供一个喘息的工夫，获准破产保护的企业可以保有其资产并继续运营，同时可以利用这一机遇着力处理其困难，提出重组计划，改变其资产结构，最终走出困境，结束破产保护的形状。 视频来源 本视频来源为：中央电视台财经频道制作的微记录片《资本的故事》第二季第十七集的片段，地址：/special/zibendegushi2/index.shtml； 视频总长度：7分19钞。 背景资料 世通的资本游戏 美国世通公司——从成立到死亡 22年前，时年43岁的伯纳德.埃伯斯(Bernie Ebbers)同几个合作伙伴在密西西州一家小餐馆的餐巾上草拟了一份商业计划书，决定成立一家电话公司——长途电话折扣公司(LDDS)。这便是世通公司的前身。当时，它的主营业务被确定为从美国电话电报公司那里以低价购进长途电话服务，然后再以稍高的价格卖给普通消费者。 两年之后，埃伯斯便制定了决定其将来发展的策略，即经过兼并和收买达到超出寻常的增长速度。一开始，这个计划进行得非常顺利，且收效明显，到1989年公司上市时，任何曾购买100美元该公司股票的投资者都可以获得3000美元以上的股份。 此后数年间，长途电话折扣服务公司吞并了数十家通讯公司，并于1995年更名为世界通讯公司，埃伯斯任首席执行官，到1999年6月21日：世界通讯公司股票涨至64.50美元的最高峰，市值则冲破1960亿美元。 埃伯斯这个曾经当过竞技老师的首席执行官和他所领导的公司似乎非常擅长从收买中获益，这段工夫，世通的收买对象通常为小型地方电讯商。由于世通本身规模有限，每一次收买均能够令其财务目标大幅改善。在大多数并购案中，世通公司都不需求付现，而是以股票交换来达到控股的目的。 为此，华尔街的投资银行和证券商对埃伯斯和世通好感倍增，这为世通进行新的并购带来了越来越多的筹码，最终导致公司的财务目标必须经过一次又一次的收买来维持。世通在不知不觉中逐渐脱离了一家公司正常的轨道：收买成为了目的本身，而公司运作的基本层面反倒被遗忘。 随着电信行业的非理性膨胀，世通的胃口越来越大。1998年，它以370亿美元收买长途电话公司MCI，该宗买卖触及的金额创下当时的企业购并纪录，公司股价势不可当般上升。这次收买对日后的公司规模具有决定性意义。此后，世通被华尔街正式当作一家大型公司来看待和要求。 不过这样一来，世通感遭到了明显增大的压力：如果按照自然的成长，世通很难以实打实的优秀业绩继续吸引华尔街的留意，因此，埃伯斯决定收买规模更大的对手，以维持可观的盈利增幅。 1999年，世通决定以1150亿美元的惊人价钱收买美国次要电信商Sprint，但最终，此项收买被美国政府否决。世通的命运由此急转直下，盈利和支出增长不断放缓，股价回落；加之电讯网络市场因扩张过度而急速转坏，高速增长阶段所亏欠的高额债务成为世通不能承受之重。 2001年，世通高额负债的情况惹起美国证券监管机构的关注，为此所进行的调查导致埃伯斯被迫辞职。而新任首席执行官很快就在一次内部审计上发现，从2001年开始，世通公司用于扩建电信零碎工程有关的大量费用没有被作为正常成本入账，而是作为资本支出处理，这一会计“技巧”为世通带来了38亿美元的巨额“利润”——世通丑闻从此昭然于天下。 理想上，在公司高速成长的阶段，为了维持在华尔街的笼统，世通公司曾经在财务报表上做出零星粉饰之举。在感到得宠的危机后