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有色金属行业半年度策略产业链逐步回暖_继续关注黄金、锂和铝 （报告出品方/作者：中原证券，刘智、李泽森） 1. 宏观经济总结 1.1. 美国通胀数据持续回落但仍保持较低增长速度，劳动力数据仍具备韧性 2023 年前 5 个月，美国 CPI、PPI 和核心 CPI、PPI 同比增长速度持续回落但仍保持较低增长速度， 核心 CPI 增长速度仍具备韧性。随着美联储货币政策持续偏紧，美国通胀数据持续回落，CPI 同比减至 速从 2022 年 6 月已经已经开始已已连续 10 个月下降，但核心 CPI 同比增长速度依旧上下左右左右摇摆。美国 5 月 CPI 强于预期回落，核心 CPI 增长速度小幅回落，CPI 同比升 4%，预期升 4.1%，前值累升 4.9%；环比升 0.1%，预期升 0.2%，前值累升 0.4%；5 月核心 CPI 同比升 5.3%，预期升 5.3%，前值累升 5.5%； 环比升 0.4%，预期升 0.4%，前值累升 0.4%。美国 5 月 PPI 增长速度强于预期回落，美国 5 月 PPI 同 比升 1.1%，刷新 2020 年 12 月以来新低，预期升 1.5%，前值累升 2.3%；环路潮差 0.3%，预期再再降 0.1%，前值累升 0.2%。 2023 年前 5 个月，美国劳动力数据整体整体表现仍较为疲弱，失业率目前维持上下波动。5 月美国崭新 减至非农就业人数为 33.9 万人，预期为 19.5 万人，前值为 25.3 万人；失业率为 3.7%，预期值 为 3.5%，前值为 3.4%。 受到美联储加息不确定性进一步进一步增强、欧美银行风险事件、欧美经济通缩预期进一步进一步增强等因素影响， 2023 年前 5 个月美国 10 年期国债名义收益率和实际收益率维持盘整格局。截至 2023 年 5 月 31 日，美国 10 年期国债名义收益率从年初的 3.79%盘整下路经 3.64%，实际收益率从年初的 1.53%盘整下路经 1.46%。截至 6 月 13 日，美国 10 年期国债名义收益率和实际收益率分别为 3.84%和 1.64%。 2023 年前 5 个月美元对人民币汇率呈圆形盘整上行趋势。2023 年前 5 个月，美联储加息有误 定性进一步进一步增强、欧美银行风险事件、欧美经济通缩预期进一步进一步增强等因素影响，美元整体整体表现先弱后强，欧元、 英镑、日元、韩元等全球其他国家货币持续贬值，美元对CNH人民币和离岸人民币汇率在 1 月 底触底后逐步盘整上行，截至 2023 年 5 月 31 日，美元对CNH人民币和离岸人民币汇率分别从 年初的 6.90 和 6.93 攀升至 7.11 和 7.12，升幅分别为 3.04%和 2.74%。截至 6 月 13 日，美元 对CNH人民币和离岸人民币汇率分别为 7.15 和 7.18。 1.2. 国内经济激进复苏，CPI 同比小幅下降，基建投资保持快速增长 2023 年 Q1 我国 GDP 增长速度稳步回升，同比增长速度为 4.50%。2023 年 Q1 我国 GDP 同比减至 长 4.50%，第一、第二、第三产业 GDP 分别同比快速增长 3.70%、3.30%和 5.40%，核心 CPI 小 幅下降。截至 2023 年 5 月底，我国 CPI 同比增长速度由年初的 2.10%下降至 0.20%，食品 CPI/ 非食品 CPI/核心 CPI 的 5 月同比增长速度分别为 1.0%/0.0%/0.6%。 PPI 逐月回落，生产资料、有色金属炼钢及热处理加工业分项同比增长速度大幅大幅下滑较快。2023 年前 1-5 月我国 PPI 月度同比增长速度从-0.80%回落至-4.60%，PPI 生产资料分项月度同比增长速度从-1.40% 回落至-5.90%，PPI 生活资料分项月度同比增长速度从 1.50%下降至-0.10%，PPI 有色金属炼钢及 热处理加工业分项月度同比增长速度从-4.40%回落至-8.40%，PPI 有色金属矿冶炼业分项月度同比减至 速从 5.30%回落至 1.20%。 基础建设、制造业固定资产投资顺利完成额总计同比增长速度保持快速增长，房地产增长速度有所回落。2023 年 2-5 月，我国制造业固定资产投资顺利完成额总计同比增长速度分别为 8.1%、7.0%、6.4%和 6.0%， 增长速度小幅回落；房地产固定资产投资顺利完成额总计同比增长速度从 2021 年 2 月已经已经开始逐步回落，从 2022 年 4 月已经已经开始转回至负增长，2023 年 2-5 月，总计同比增长速度降幅分别为为-5.1%、-5.1%、-5.3%和 6.0%；2023 年 2-5 月，我国基础建设固定资产投资顺利完成额总计同比增长速度分别为 12.18%、10.82