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投资证券保险投资证券保险 Investment Stock Insurance ESG表现、创新效率和 股价波动性的影响研究 ——基于A股上市公司 ■ 刘会洪 张哲源 摘 要：ESG表现是由环境、社会责任和治理组成的综合指标，企业ESG表现是当下的全新理念和热点。本文使用2012―2021年A股 上市企业数据，研究企业的ESG表现对股价波动性的影响。研究发现：企业ESG表现对企业股价波动性具有显著的抑制作用；创新效率 在企业ESG表现和企业股价波动性之间起中介作用。异质性分析表明：非国有、董事不兼任经理、中高市场化程度和处于成熟期的企业， 其ESG表现均对企业股价波动性具有显著的抑制作用。 关键词：ESG表现；创新效率；股价波动性；中介效应 中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1009-3540（2023）02-0037-0007 基金项目：国家社科基金项目“空间异质性视角下企业碳信息披露动力机制研究”（19BJY082）。 国外关于ESG的研究起步较早，大多是研究 一一、、引言与文献综述引言与文献综述 ESG对企业绩效的影响，但对此并没有形成统一的 [5] “十四五”规划提出我国经济社会发展应立足新 结论。有学者认为ESG会损害企业绩效 ，也有学 [6] 发展阶段特点和遵循新发展理念来推进，把稳中求 者认为ESG对企业绩效起到促进作用 。前者主要 进放在更加突出的位置，确保经济发展和社会运行 是因为：企业需要拿出一部分资金投入到环境责任、 处在合理区间，构建经济发展新格局，在共享经济发 社会责任和公司治理之中，这与股东财富最大化理 展中推进高质量发展，不断提升我国应对各种风险 念和代理理论不一致，使得股东的利益会受到损害， [1] 挑战的能力 。可持续发展问题是中国乃至全世界 同时还会加剧企业管理者的经营压力。后者主要是 [2] 需要面对的重点问题 ，社会各界开始重视与可持 因为：树立企业良好的形象，企业治理得到强化，股 续发展紧密联系的环境责任、社会责任和企业治理 价波动性得到制约。此外，在外部环境方面可以为 问题。相比于传统财务指标，ESG作为一种关注环 社会提供贡献，还可以缓解一定程度上的信息不对 境责任、社会责任和企业治理股价波动性的投资理 称，有助于保护外部相关者的利益。ESG是一种高 [7] 念和企业评价标准，逐渐成为评价企业可持续发展 回报低风险的活动 ，其所带来的价值是潜移默化 [8] 能力的核心理念，并越来越被监管部门、上市企业、 的，会逐渐渗