交通运输行业2023年中期策略：我们理解的“中特估”与顺周期.docxVIP

目 录 一、行情回顾：上半年“中特估”独秀 6 二、我们理解的“中特估”：五维度分析要素及 4-2-3-1 投资框架 7 （一）五维度分析要素及 4-2-3-1 投资框架 7 1、华创交运|“中特估”五维度分析要素 7 2、华创交运|“中特估”4-2-3-1 投资框架 8 （二）港口：“一带一路”与“区域港口一体化”构建估值重塑两大催化 10 （三）高速公路：稳健型资产、重视股东回报受青睐 14 （四）机场：非航驱动下，白云机场预期重拾成长逻辑 16 （五）大宗供应链：转型成共识、成效获认可、龙头集中度提升红利期 20 三、我们理解的顺周期投资机会 24 （一）ToC 出行链：再次强调，可以更积极配置。 24 （二）ToB 物流：顺周期一旦启动，弹性可观 28 1、化学品物流：供给增长受限与大国化工需求下，行业长期景气向上 28 2、油运：供给逻辑明确，等待需求景气上行 32 3、内贸集运：投资格局，享受潜力 34 （三）快递：性价比已经凸显 35 1、电商快递：件量如期恢复，市场或过度陷入格局担忧 35 2、顺丰：看鄂州 38 四、投资建议与风险提示 40 图表目录 图表 1 交运各行业涨跌幅（截至 6 月 21 日） 6 图表 2 子行业月度涨跌幅（截至 6 月 21 日） 6 图表 3 涨幅 TOP10（截至 6 月 21 日） 6 图表 4 代表性标的涨跌幅走势图（截至 6 月 21 日） 7 图表 5 华创交运|“中特估”五维度分析要素 8 图表 6 华创交运|“中特估”4-2-3-1 投资框架 9 图表 7 国内外主要港口集装箱收费对比（人民币元/TEU） 10 图表 8 各省份港口区域整合条线 11 图表 9 宁波舟山港 2021 年末上调外贸进出口集装箱港口装卸费用 10% 12 图表 10 百亿市值以上公路与港口企业数据一览（截至 6 月 21 日） 13 图表 11 粤高速A 历年分红比例（%） 14 图表 12 皖通高速历年分红比例（%） 14 图表 13 招商公路历年分红比例（%） 15 图表 14 宁沪高速历年分红比例（%） 15 图表 15 公司上市公司股息率（截至 2023/06/21） 15 图表 16 机场生命周期 16 图表 17 机场盈利框架 17 图表 18 白云机场国际航班结构（2019 年） 18 图表 19 三大机场国际+地区旅客量较 19 年恢复比例 18 图表 20 三大机场国际+地区航班量较 19 年恢复比例 18 图表 21 2017-2019 年白云机场免税销售额及客单 19 图表 22 免税收入敏感性测算（亿） 19 图表 23 大宗供应链企业盈利模式：“3+1” 20 图表 24 大宗供应链企业投资框架 20 图表 25 大宗供应链龙头市占率 21 图表 26 CR4 市占率变化 21 图表 27 大宗供应链龙头企业近年来股权激励计划 22 图表 28 “国贸云链”智慧供应链综合服务平台 23 图表 29 厦门象屿农业产业级互联网平台 23 图表 30 代表性航司股价走势（截至 6/21） 24 图表 31 民航月度旅客量（万） 25 图表 32 民航月度旅客量较 2019 年同期的恢复比例 26 图表 33 2023 年航空公司客运运营表现 26 图表 34 五一民航旅客出行统计（万） 27 图表 35 端午民航旅客出行统计（万） 27 图表 36 储罐业务收入增长逻辑 29 图表 37 政策相关条例一览 30 图表 38 化学品船运产业逻辑图 31 图表 39 行业供需增速 31 图表 40 化学品物流标的股价涨跌幅（截至 6/21） 32 图表 41 原油轮 TCE 33 图表 42 VLCC-TCE 33 图表 43 2023 年中国内贸集装箱市占率情况（运力口径） 34 图表 44 中国内贸集装箱运价指数PDCI（截至 6/17） 35 图表 45 各公司业务量增速（17 年 10 月-23 年 5 月） 36 图表 46 2019-23 年通达系公司单票收入（元） 37 图表 47 快递公司单票快递扣非净利（元） 38 图表 48 快递公司股价涨跌幅（截至 6/21） 40 一、行情回顾：上半年“中特估”独秀 截至 6 月 21 日，交运指数下跌 6.9%，跑输沪深 300 指数 6.7 个百分点。 子行业中：仅“中特估”元素较多的铁路（12.2%）、高速公路（5.8%）、港口（1.4%）实现了上涨，与经济顺周期相关度较高、机构持仓相对较高的航空机场、物流跌幅分别达到 12.8%及 15.2%。 个股中：涨幅前十标的，广深铁路占据头名，而港口占据 4 席（唐山港、青岛港、招商 港