20230718-东莞证券-科源制药-301281-深度报告：国内生产格列齐特和盐酸罗哌卡因原料药龙头企业.pdfVIP

医药生物行业 深 增持 （首次） 国内生产格列齐特和盐酸罗哌卡因原料药龙头企业 度 科源制药 （301281）深度报告 研 究 2023 年7 月18 日 投资要点： 分析师：魏红梅 ◼ 公司主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售。公司 SAC 执业证书编号： 成立于2004年，公司自成立以来始终专注于化学原料药的研发和制 S0340513040002 电话：0769 造，并以特色原料药为基础，拓展部分化学药品制剂业务。公司产 邮箱：whm2@ 品覆盖降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等重点疾病领域。原料 药产品主要包括格列齐特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因、单硝酸 研究助理：谢雄雄 异山梨酯等。化学药品制剂产品主要包括盐酸氟西汀分散片、单硝 SAC 执业证书编号： 酸异山梨酯缓释片以及单硝酸异山梨酯片等。公司中间体为根据客 S0340121110002 电话：0769 户需求定制的化工中间体产品，主要为OR10127 以及OR10154 。 邮箱： ◼ 多重因素促进原料药行业发展。（1）据Evaluate Pharma预计，2020 xiexiongxiong@ 年-2024年间，合计将有近1600亿美元销售额的专利药到期。按照 公 主要数据2023 年7 月17 日 仿制药价格约为专利药的10%-20%算，近5年仿制药的替代空间大 司 收盘价(元) 27.30 概为160-320亿美元。大批专利药到期将会刺激仿制药市场持续增 总市值（亿元） 29.56 长，带动原料药市场规模扩张。（2 ）在当前政策背景下，生产成 研 总股本(亿股) 1.08 本、药品质量、环保要求等因素均提升了原料药行业壁垒，市场出 究 流通股本(亿股) 0.26 清速度加快，行业集中度有望进一步提高。 （3 ）原料药企业依靠 ROE （加权） 5.99% 成本及质量优势，将更容易向下游制剂进行延伸，掌握市场主动权， 12 月最高价(元) 42.68 原料药及制剂一体化已经成为行业发展的主流趋势。 12 月最低价(元) 24.93 ◼ 公司拥有生产制造和产品规模优势。经过近二十年化学合成的生产经验 积累和技术工艺研发创新，公司具有较强的化学原料药生产能力，合成 装备完整、合成工艺成熟、产业化能力强并且质量控制规范，不断提升 股价走势 反应收率或产品纯度、提高生产效率、降低三废排放，生产工艺的稳定 性、安全性也得以巩固，逐渐积累后形成应用于化学原料药生产的核心 技术。公司是国内生产格列齐特、盐酸罗哌卡因的龙头企业，在盐酸二 甲双胍、单硝酸异山梨酯领域亦具有一定市场影响力。公司不断强化研 发投入，引入自动化生产线，加强对现有主导产品生产工艺的持续优化、 开发，以实现生产效率的提高以及生产成本的降低，将进一步强化规模