20230717-华安证券-冰山冷热-000530-聚焦冷热事业，重回上升通道.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 冰山冷热 （000530） 公司研究/公司深度 聚焦冷热事业，重回上升通道 [Table_Rank] 主要观点 ： 投资评级：买入（首次） ⚫ 公司重组完成，与松下系制冷公司强强联合 报告日期： 2023-07-17 [Table_Summary] 公司并购松下系制冷公司 ，进一步聚焦主业。2022 年，公司收购了松洋压 [Table_BaseData] 收盘价（元） 5.64 缩机 60%股权和松洋冷机 55%股权，从而直接及 间接合计持有松 洋压缩机 近 12 个月最高/ 最低（元） 6.84/4.34 100% 的股权、松洋冷机 100% 的股权。2023 年公司收购了松下制冷 （大 总股本（百万股） 843.21 连）有限公司 100% 的股权，进一步完善公司主营业务的综合实力，提升 其盈利能力。 流通股本（百万股） 600.04 ⚫ 冷链物流行业景气度上行，工商业制冷设备市场规模稳中有升 流通股比例（%） 71.16 工商业制冷设备紧跟国家冷链物流市场发展。《 “十四五”冷链物流发展 总市值（亿元） 47.56 规划》提出“十四五”期间布局建设 100 个左右国家骨干冷链物流基地。 流通市值（亿元） 33.84 同时，考虑到国内外冷链流通率的差距，我们认为未来 2 年，冷链物流市 场有望加速发展，而其中的核心设备制冷压缩机也有望迎来新需求。市场 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 规模方面，2021 年我国商用制冷压缩机总销售额 242 亿元，预计 2022 年增 40% 长至 263 亿元；2021 年我国工业冷冻设备规模 82.1 亿，预计 2023 年增长 30% 至 96.3 亿元，2025 年将增长至 106 亿元。竞争格局方面，工业制冷市场集 20% 10% 中度较高，CR4 （冰轮环境、冰山冷热、江森自控约克和雪人）高达 0% -10% 70% ，冰山冷热在渔船等细分领域处于领先地位。向未来看，石油石化领 -20% 域近年来国产替代趋势成立，农产品冷链冷库领域存较大提升空间，数据 -30% 中心建设加速，公司制冷制热设备产品有望充分收益。 冰山冷热 沪深300 ⚫ 高度重视自主研发，积极发展新产品新事业 [Table_Author] 公司围绕冷热事业，自主研发与合资合作有效协同。从研发项目看，公司 分析师：张帆 近年来的研发方向和目的主要集中在强化公司产品线上，一方面拓宽应用 执业证书号：S0010522070003 领域，另一方面紧跟行业发展趋势，完善产品图谱。 公司在 CCUS、光