企业环境责任承担与企业价值问题研究.docxVIP

? ? 企业环境责任承担与企业价值问题研究 ? ? (云南师范大学泛亚商学院 云南 昆明 250002) 一、引言 环境责任是企业价值的重要影响因素。按照英国学者约翰·埃尔金顿(John Elkington)的“三重底线理论”，企业持续发展需要满足企业营利、社会责任、环境责任的统一，这一理论强调了经济、社会和环境价值的平衡。狭义的企业价值仅包括企业的经济价值，而其社会价值特别是环境价值则经常被忽视。 学界关于企业环境责任承担(或环保支出)与企业价值关系的研究，主要集中在对企业微观数据不同角度的实证研究，大部分研究支持了我国企业价值受益于环境责任承担这一观点。例如，张萃和伍双霞(2017)采用上交所与深交所上市公司2008—2014年的数据开展了实证研究，研究发现履行环境责任对企业绩效存在显著的正效应，值得注意的是，二者之间的非线性关系呈现倒“U”形特征。这一结论启示我们深入思考环境责任承担对企业经济价值的长期性影响。李桂荣等(2019)的研究从产权异质性视角出发，研究发现，就履行环境责任对提升企业价值的效果而言，非国有企业比国有企业的效果更加显著，地方国有企业比中央国有企业的效果更加显著，这可能是缘于利益相关者对不同产权属性企业履行环境责任的期望差异。姜英兵和崔广慧(2019)着重研究了环境责任承担对企业价值的影响机制，研究发现，环境责任承担可以通过提高企业预期现金流、降低债务资本成本这两种方式来促进企业价值提升；而且对于非重污染行业或者绿色发展水平较低的地区而言，这一影响机制更加显著。 显然，环境责任的承担通常会带来企业支出的增加，从而减少企业的经济利益。但是，从发展可持续的角度来看，企业积极承担环境责任将有助于增加其社会价值，进而从多个维度反哺和提升企业经济价值。下面，本文将从企业风险管控、内部治理、品牌塑造和融资环境等角度展开探讨。 二、企业环境责任承担与企业风险管控 从风险管控的角度来看，企业环境责任的承担本质上是通过可控的成本支出，降低未来风险事件发生的概率。企业开展生产经营活动面临诸多风险因素，除自身经营风险外，外部市场条件甚至国际市场条件的变化、外部政策环境的变化均是单个企业难以充分预测及防范的风险来源。 对实体企业而言，积极承担环境责任能够显著降低上述变化所可能带来的冲击。有研究认为，企业增加环保方面支出有利于提升产品的市场差异化水平(Lins et al.，2017)，也能够降低负面事件的潜在风险(Servaes Tamayo，2013)。企业承担环境责任，包括减少污染影响、增加治理投入和更加有效利用资源等多个方面。上述各方面的行为均能够减少企业生产经营活动对外部环境的负面影响，或者提高产品的绿色化水平，从而降低未来政策和市场环境变化的风险。一方面，在全球环境保护运动影响力持续扩张的当下，各国环境政策大多呈现趋严的态势。党的十八大以来，我国对于环境保护的力度不断加大，党的十九届四中全会再次强调“要实行最严格的生态环境保护制度”。在日益严格的环境政策条件下，大量高污染、高耗能企业将面临成本大幅增加甚至被关停的风险，更好地履行环境责任的企业生存空间将进一步扩张。另一方面，消费者对绿色产品需求持续增长，从而改变传统产品市场供求结构。除产品的绿色化属性外，企业内部生产环境和生产过程中对外部环境的影响也成为消费者购买决策的重要参考，更好地履行环境责任的企业将面临更加宽松的市场环境。同时，企业污染的减少也会改善其与周边工矿企业、居民的关系，从而避免各类潜在纠纷对企业经营的负面影响，提高企业经营活动的稳定性，最大限度消除各类不确定性。 三、企业环境责任承担与企业内部治理 从企业内部治理的角度来看，企业环境责任承担与企业内部治理是相辅相成的关系。内部治理机制顺畅的企业往往有更高的积极性来履行环境责任，而环境责任的承担又能够反过来促进企业内部治理机制的理顺。 关于社会责任与企业价值之间关系的研究，主要有两种对立的观点。一种是抑制观，即认为企业生产经营活动应当与社会责任等伦理道德问题相独立；另一种是促进观，即认为企业发展不是孤立的而应与社会福利密切相关(姜英兵，崔广慧，2019)。企业承担社会责任特别是环境责任自然会牺牲股东的短期利益，但是这一行为对企业的长期性、隐含性的正面影响是难以直接体现在财务报表之中的，从而极易被股东所忽视。就股东而言，作为企业的实际所有人，股东享有企业从创立至消亡的全部经济利益，因承担环境责任而在企业社会形象、外部环境、品牌价值、投融资便利、企业文化氛围等方面的正面效应，同样会沉淀于企业价值之中，成为企业的隐形资产，进而在未来不断对企业经济价值和经济效益产生难以具体量化的积极作用。就职业经理人而言，有研究认为环境责任承担是高管彰显其社会责任感的自利工具(Krüger，2015)。但是更加契合实