公用事业行业新型电力系统专题五：压缩空气储能行业报告，经济性媲美抽蓄的长时储能，商用大年将至-20221202-国海证券-31页.docx

1 证券研究报告 公用事业 2022年12月2 日 压缩空气储能行业报告： 压缩空气储能行业报告： 经济性媲美抽蓄的长时储能，商用大年将至 ——新型电力系统专题五 评级：推荐(维持) 国海证券研究所 杨阳(分析师) S0350521120005 yangy08@ 钟琪(联系人) S0350122020016 zhongq@ 最近一年走势 最近一年走势 相关报告 《 ——汽车传感器行业专题报告一： 汽车智能化趋势确定，千亿车载传感器市 场启航(推荐) *公用事业*杨阳》——2022-06-24 《 ——公用事业行业深度研究：电力市场辅助服务：市场化势在必行， 千亿市 场有望开启(推荐) *公用事业*杨阳》——2022-02-26 《 ——新型电力系统专题一：绿电： 风光正好，把握碳中和下的时代机遇(推 荐) *公用事业*杨阳》——2022-02- 12 相对沪深300表现 表现 公用事业 沪深300 1M 6. 1% 7.2% 3M -3. 1% -3.7% 12M -6.4% - 19.6% 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司代码 股票名称 2022/12/1 股价 2021 EPS 2022E 2023E 2021 PE 2022E 2023E 投资评级 601369.SH 陕鼓动力 12.29 0.51 0.59 0.73 24.17 20.97 16.79 未评级 300091.SZ 金通灵 3.82 0.01 - - 282.96 - - 未评级 600875.SH 东方电气 23.30 0.73 0.96 1.31 31.92 24.27 17.79 买入 1133.HK 哈尔滨电气 2.83 -2.43 0.08 0.20 -1.17 34.44 14.09 未评级 601727.SH 上海电气 4.23 -0.64 - - -6.61 - - 未评级 002534.SZ 西子洁能 16.62 0.58 0.29 0.72 28.66 57.07 23.08 未评级 资料来源： Wind资讯，国海证券研究所 注：未评级企业盈利预测来自WIND一致预期，单位均为人民币，哈尔滨电气单位用2022/12/1汇率转换为人民币 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 核心提要 ? 未来长时储能主流路线之一，规模和经济性可媲美抽蓄。 压缩空气储能是大型长时机械储能，其特点是容量大(已有签约 项目的容量达 1GW/6GWh )、安全环保(无爆炸风险)、成本低(现有规划项目单位投资成本5-6元/W ，度电成本0.45-0.5元 /KWh )、寿命长(可达30年以上)、建设周期短( 1.5-2年)，能量转化效率已可达70% + 。我们认为，相较氢储能、重力 储能、液流电池等长时储能路线，压缩空气储能从经济性和技术成熟度等方面来看，是更接近大范围推广的储能形式。 ? 商用大年将至，现有规划装机量6.3GW 。根据我们统计， 2019-2022年9月底，我国压缩空气储能在建/筹建装机量6.3GW ， 远高于我国同期累计装机 182.5MW 。根据观研报告网预计，悲观/中性/乐观预期下， 2025年我国压缩空气储能装机量为 3.5/6.8/10. 1GW ，2030年为27.7/43.2/58.6GW 。据国家发改委， 2025年我国新型储能装机将超30GW ，则中性预期下， 压缩空 气储能装机量占比为23%。 ? 储气库资源丰富，预计2022-2025年核心设备市场空间合计为178亿元。 I. 设备： 压缩空气储能产业链上游包括设备(压缩机/膨胀机/换热器等)、盐穴/储气罐等。核心设备价值量(压缩机和膨胀 机)占系统整体比例为40-50% 。中性预期装机量下，假设上述设备价值量占比为45% 、单位投资成本6元/W ，则2022-2025 年设备市场空间合计为178亿元， 2022-2030年膨胀机、压缩机市场空间合计为1160亿元。 II. 储气库：压缩空气储能的储气库包括盐穴、废旧矿洞、人工硐室、高压气罐等。其中，前三种储气规模大、成本相对更低 (盐穴最低)，现阶段项目多采用上述形式。据中国盐业董事长李耀强， 我国盐穴资源储量丰富， 从现有的盐穴资源和技 术能力看，预计“十四五”期间能实现约10GW的盐穴储能装机容量。 ? 投资建议： 行业上，压缩空气储能是当前更接近大范围推广的长时储能形式，商用大年将至，维持行业“推荐”评级。个股 上，建议关注压缩机厂商陕鼓动力、金通灵， 膨胀机厂商东方电气、上海电气和哈尔滨电气， 换