嘉友国际-市场前景及投资研究报告-高壁垒高成长，矿产物流出海龙头.pdfVIP

公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 行业 ＃investSuggestion ＃ ＃ ＃dyCompany ＃ 603871.SH 嘉友国际 （ ） investSug ( gestionCh 000009 ＃title ＃ 增持 首次 ） ange ＃ 高壁垒高成长的矿产物流出海龙头 ＃createTime1 ＃ 2023 年8 月18 日 投资要点 深 ＃marketData ＃ ＃summary ＃ 市场数据 度 日期 2023-8-16 ⚫ 嘉友国际为高壁垒高成长的矿产物流出海龙头。矿产安全战略背景下，国际矿业投资 格局变迁，从欧美垄断到中资企业崛起。公司围绕关键矿种、关键区域、关键区位投 研 收盘价（元） 18.35 资：焦煤结构性短缺、铜为新能源战略性金属，需求具备支撑；存量中蒙业务扩份额、 总股本（百万股） 699 增量沿中非中亚扩区域，中蒙、中亚、中非均为“一带一路”沿线重要国家，一带一 究 路战略护航中资企业的投资布局；甘其毛都、霍尔果斯、卡萨/迪洛洛项目均坐落于矿 流通股本（百万股） 699 报 产外运核心通道，有助于支撑货量密度。 净资产（百万元） 4226 告 ⚫ 非洲业务正处于快速增长期：随着上游铜矿扩产放量，公司外运出海通道打通，公司 总资产（百万元） 5356 作为基础设施提供方和承运人双重受益。1 ）基础设施提供方：卡萨项目已投产，预 每股净资产（元） 6.05 计2023-2025 年贡献毛利 3.1/4.3/5.3 亿元；迪洛洛项目预计于2028 年建成，投产后 提供远期成长性；2 ）承运人：2022 年紫金向公司采购0.96 亿元物流服务，随着紫金 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 矿业在刚果 （金）3 大在产矿山放量，合作金额有望扩大。卡莫阿-卡库拉铜矿为全球 ＃relatedReport ＃ 超高品味铜矿，目前产能45 万吨，2024Q4 计划扩产到62 万吨；科卢韦齐铜 （钴） 相关报告 矿目前产能 12 万吨。假设3 大矿山50% 由公司承运，预计2023-2025 年为公司带来 《密尔克卫（603713.SH ）深度 0.9/1.0/1.1 亿元净利润。 报告：大国化工配套物流，集中 ⚫ 蒙古业务基本盘触底回升：当前短盘运费触底回归常态、运量受国内影响暂时受挫， 度提升浪潮胜者》2022-12-12 基本面下修已接近底部。预计未来出现高运量、低运价局面，考虑到蒙煤成