腾讯控股-市场前景及投资研究报告：利润端超预期，微信生态商业化.pdf

2023 年 8 月 18 日 公司研究 利润端超预期，微信生态商业化网络游戏蓄势待发 ——腾讯控股（0700.HK）2023 年二季度业绩点评 要点 买入（维持） 事件：8 月 16 日腾讯控股公布 2Q23 业绩。2Q23 公司实现营收 1492.1 亿元 当前价/ 目标价：332.8/430.0 港元 （vs 彭博一致预期 1519.6 亿元），同比+11% ；毛利率 47.5% ，同比+4.3pcts； Non-IFRS 净利润 375 亿元，同比+33% （vs 彭博一致预期 362.6 亿元） ； Non-IFRS 净利率 25.2% ，同比提升 4.2pcts；受确认汇兑亏损及利息开支增 加影响，2Q23 财务成本净额达 33 亿元，同比+82%。 点评：微信平台月活跃用户数稳定增长，视频号显著贡献使用时长。2Q23 微 信+WeChat 合计月活跃账户 13.3 亿，同比增长 2%。微信生态商业化提速， 社区内容蓬勃发展。2Q23 视频号、小程序及朋友圈用户使用时长均有所增长。 其中视频号贡献显著，总用户使用时长同比几乎翻倍 ，广告创收超 30 亿元。 2Q23 本土市场游戏收入 318 亿元，同比持平。 《王者荣耀》《和平精英》收 入增长短期承压 ，用户月活下滑但使用时长高增，核心用户粘性较强。海外市 市场数据 场游戏收入 127 亿元，同比高增 19%。《胜利女神：妮姬》《Triple Match 3D》 总股本(亿股) 95.56 《VALORANT》强劲表现助推业绩高增。海内外产品储备丰富 ，版号监管向 总市值(亿港元) ： 31,803.16 一年最低/最高(港元) ： 198.6-416.6 暖驱动产品上线提速。核心端游《无畏契约》《命运方舟》7M23 已上线， 《重 近 3 月换手率（%）： 20.2 生边缘》等多款新游预计 23 年内上线 ，2H23 或释放超预期业绩增量。 2Q23 社交网络收入 297 亿元，同比增长 2%。1）2Q23 腾讯视频付费会员数 股价相对走势 同比-5%至 1.15 亿，环比+2%。 《漫长的季节》《云襄传》等精品剧集持续 涌现 ，优质内容创作长期构建竞争壁垒。2）2Q23 TME 总体营收稳健增长 ， 30% 在线音乐服务收入同比+48% ，净利润增长强劲。 10% 2Q23 广告业务收入 250 亿元，同比增长 34% ，得益于视频号广告需求强劲、 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 -10% 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 机器平台持续优化及 2Q22 的低基数效应。1）供给侧方面，微信生态商业化 / / / / / / / / / / / / 2 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 步伐继续加快，持续塑造社区与短视频内容生态，满足广告主投放需求。2） -30% 需求侧方面，随着宏