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董事会结构、公司绩效与人员报酬 1 高管人员报酬与企业业绩的关系 管理人员的薪酬主要由两个因素决定。其中之一是他们的绩效，这直接反映在高管的努力中。其次，公司的外部特征包括公司规模、所列行业和领域。国外关于高管人员报酬与公司绩效度量方式的实证研究主要有:Holmstrom的标准代理模型开创了有关高管人员报酬契约业绩报酬评价的先河,他分析了公司业绩在高管人员报酬契约中的作用。Jensen和Murphy研究认为,CEO的报酬与其业绩的关系虽然是正向相关的,但是统计意义确很小,即高度不相关。Hirschey和ppaps、Carrol和Ciscel的研究结果同样认为经理人的报酬与企业业绩不相关。Crystal研究发现,在所有影响CEO薪酬的因素中,能够用企业业绩来解释的不到4%。但是,Coughlan和Schmidt、Joscow和Shepard等研究了高管持股与绩效之间的关系,并证明经理人报酬和企业业绩之间存在正相关。 国内关于高管人员报酬的计量研究近几年刚刚兴起,魏刚、李增泉研究发现高管人员年度报酬与公司业绩之间不存在显著的正相关关系,而与公司的规模和地区差异存在显著相关性。陈志广发现高管人员年度报酬与绩效、规模和法人股比例等存在显著正相关,行业及地区对报酬也有影响。谌新民等发现资产规模、行业特性、区域范围、股权结构对经营者年薪都有显著影响。 当前在我国已有的研究中存在的问题有:第一,数据问题。我国上市公司中存在大量的董事和高管人员不在公司领取报酬的现象,很多研究都忽略了这一点。第二,现有对董事会结构和经理人报酬的研究都集中在总报酬制定上,忽略了董事会结构对设置风险报酬比例和对经理人业绩评价的影响,进而忽略了董事会结构对经理人报酬与绩效相关性的影响。第三,现有的研究大都得出高管人员报酬与公司绩效相关性不大的结论,鲜见对导致这种结果的原因的探讨研究。因此在本文中我们将探讨国内上市公司董事会在企业高管人员的年薪激励约束中的作用,以及用董事会结构变量改变斜率的方法从董事会的角度探讨导致高管人员报酬与公司绩效相关性不大的原因。 2 研究方法和研究假设 2.1 报酬的发放和统计 本文选择了2005年度沪市全部A股上市公司,剔除了董事长、副董事长或者总经理不在公司领取报酬的上市公司和没有公布高管人员报酬具体数字的上市公司,用剩余254家A股上市公司作为样本进行研究。数据处理利用计量经济学软件Eviews和统计学软件spss。数据全部来源于上市公司的年报。 2.2 研究假设 2.2.1 确定公司人才资源 根据现代委托-代理理论,当公司经理与股东之间存在信息不对称的时候,股东就要与经理签订报酬-绩效契约,根据公司的绩效给经理人以部分剩余激励,来减少经理因道德风险和逆向选择所导致的代理成本,从而使自己的财富最大化。在报酬契约下,公司经理人的报酬将根据公司的经营绩效来决定。 假设1:公司经营绩效与高管层的年度报酬存在显著的正相关关系。 2.2.2 董事会规模、董事规模和董事在公司风 董事会作为公司的内部治理机构,其职责就是监督经营者的经营管理活动,参与重大决策。其中,考核企业经理人的经营绩效、设计与建立企业经理的利益补偿激励机制、减少经理人与股东之间的冲突、提高企业的效益是董事会的基本职责之一。独立董事制度作为改进公司治理结构的重要举措,其职责是积极维护股东的利益,能在重大问题决策、选派总经理、制定报酬、评价业绩等方面发挥应有的作用。所以在公司中设立董事会、独立董事就是为了解决企业所面临的委托-代理问题。 由于董事会规模、董事会组成部分、董事会领导阶层的结构将影响董事会的监督潜能,因此本文用董事会规模、独立董事在董事会中的比例、经理人兼任董事在董事会中所占的比例(即内部人比例)和总经理与董事长或副董事长是否兼任这几个变量作为董事会的结构变量。董事会结构对经理人报酬的影响可分为3方面: 第一方面是董事会结构在制定经理人报酬时的影响(非风险收入部分影响)。如果董事会与独立董事能够在激励约束中起到应尽的责任,那么独立董事能够有效地抑制管理层利用自身对公司的控制增加自己报酬的行为,所以报酬制定与独立董事在董事会中的比例是负相关的。在通常的情况下,较大的董事会规模能够保证对经理人的能力有较全面的了解,董事会的决议不容易受到来自经理人方面的影响,所以,在董事会规模合理的范围内,董事会的规模较大能够起到制定更合理的经理人报酬、抑制经理人的违规行为的作用。董事会中兼任经理人的董事他们既是公司的内部人员又是监督者,他们可以利用自身的董事身份和对公司的控制给自己制定较高的报酬或者制定有利于自己的报酬计划。通常认为董事会中的内部人与经理之间的关系不利于正确评价经理的能力和设定经理报酬,他们在激励约束控制中的作用是负面的,所以他们在董事会中所占的比例越高,越能够利用自身的