名创优品-市场前景及投资研究报告-自有品牌综合零售龙头，品牌升级启航.pdfVIP

名创优品(09896) / 商贸零售 / 公司深度研究报告 / 2023.09.12 自有品牌综合零售龙头，品牌升级再启航 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖ 自有品牌零售方兴未艾，名创优品占据龙头地位。根据弗若斯特沙利文 基本数据 2023-09-11 数据，中国自有品牌综合零售市场规模17-21 年CAGR 为7.4%，2022-2026 年 收盘价(港元) 53.75 流通股本(亿股) 12.64 CAGR 预计为14.2%，至2026 年中国市场规模有望达到 1895 亿元；全球自有 每股净资产(港元) 5.93 品牌综合零售行业市场规模20 17-2021 年CAGR 为0.3% ，2022-2026 年CAGR 总股本(亿股) 12.64 预计为12.6%，2026 年全球市场规模有望达868 亿美元。行业目前较为分散， 最近12 月市场表现 按2021 年的GMV 计，国内行业CR5 为18.6%，公司市占率 11.4%，位居国 内第一；全球CR5 为20.3% ，公司市占率6.7%，在全球自有品牌综合零售市 名创优品 恒生指数 场排名第一。 409% 322% ❖ 高效供应链打造性价比好物，轻资产模式快速扩张。1）产品端：产品端， 236% 公司建立了动态的产品开发体系，凭借精准的消费趋势洞察以及及时的终端 149% 销售反馈，依靠强大的设计团队，公司保持快速推新，平均每月推出超560 个 63% SKU，核心SKU 总数超过7,600 个。2）供应链：公司与超过 1000 家优质供 -24% 应商合作，包括国际一线品牌供应商莹特丽等。通过海量采购、不压货款的合 作机制绑定优质供应商，获得更低的采购价格，为产品的高性价比提供保障。 3 ）渠道端：国内采用合伙人模式实现轻资产快速扩张，12-15 个月的短回报周 期为渠道扩张提供动力；国外因地制宜选择切入模式，名创优品品牌FY2023 全球门店数量已达到5791 家。 ❖ 门店扩张、品牌升级、潮玩驱动长期成长。1）长期看公司海内外潜在门 店数量空间大：经我们测算，潜在门店国内6000 家以上，海外10000 家以上， 当前门店仅占1/3，未来展店空间广阔；2）品牌升级带动利润率上行：兴趣消 费崛起的趋势下，公司强化IP 联名+聚焦战略品类，带动毛利率上行，经我们 相关报告 测算，若兴趣消费商品的销售占比达到 30%、毛利率达到 70%，则公司商品 1. 《门店提速扩张，业绩再创新高》 毛利率将从50%提升至 57%左右。3 ）TOP TOY 蓄势待发：2020 年 12 月公 2023-08-24 司推出潮玩品牌TOP TOY ，是公司零售运营、供应链、产品设计能力的复用，