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镜鉴日本系列
投资主题
报告亮点
本报告以Recruit 为例剖析了全球范围内不可多得的人服公司的成长之路，并
试图从其发展之路中镜鉴国内企业。我们回顾了全球在线招聘平台、日本灵
活用工市场和龙头的发展，总结出公司不同于大部分人力资源公司的路径在
于3 点：1 ）打通线上线下，构建从招聘到用工的全流程闭环；2 ）全球思维，
通过基金投资和收并购实现全球布局；3 ）依托招聘，搭建B2B2C 的蝴蝶结
模式。
投资逻辑
当前国内的人服公司相对分散且聚焦各自业务领域，并未出现如Recruit 的聚
合型平台。从行业体量看，无论是在线招聘行业还是灵活用工市场均有较大
的提升空间且近年增速较快。
从竞争格局看，Recruit 预测2022 年海外LinkedIn 和公司旗下Indeed+Glasdoor
全球市占率分别50.5%和 27.5% ，国内BOSS 直聘和同道猎聘等公司在各自
赛道均有独特的竞争优势，有望在未来焕发强生命力。2021 年灵活用工龙头
北京人力当前国内市占率仅2.4%与Recruit 差距较大，北京人力、外服控股
等龙头近年来陆续登录A 股，外服控股已开始通过收并购远茂控股等公司进
行资源整合，未来龙头的体量成长以及收并购带来的聚集效应有望在国内上
演；科锐国际则在国际化道路上已先行一步，2018 年收并购investigo 落子英
国，2022 年海外收入占比达到25.7% 。。
2009 ）1210 号 未经许可，禁止转载
镜鉴日本系列
目 录
一、Recruit：具备互联网基因的人服龙头 6
（一）Recruit：2010s 后腾飞的人服龙头 6
（二）Recruit 历史回顾：60 年成长之变 7
（三）Recruit 业务布局：招聘为主，搭建超级生活平台 9
二、Recruit 腾飞之道和启示 14
（一）打通线上线下，构建从招聘到用工的全流程闭环 14
1、在线招聘平台：LinkedIn 和Indeed 领衔成长，我国市场方兴未艾 14
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