申通快递-市场前景及投资研究报告：巨头赋能，品质提升，市占率提升.pdf

证券研究报告 交通运输/公司深度报告 2023年6月10日 巨头赋能，品质与市占率有望双升 申通快递（002468.SZ）深度报告 2023年6月10日 核心观点 1、巨头赋能，品质京东化：2023年6月，菜鸟即将成为申通重要股东；申通1-4月累计 业务量增速持续领跑行业，登顶5月菜鸟指数；菜鸟启动618预售订单夜派，大幅提高预 售包裹半日达比例，预计菜鸟供应链预处理的包裹数量大幅度增长，申通有望持续受益。 2、快递行业被市场低估：快递板块是2023年1月以来交通运输子领域下跌幅度最大的板 块，目前快递股处于低预期、低股价阶段，部分公司低估值，但我们认为市场对于快递 行业增长的潜力、国际快递的增长空间以及政府干预下的价格竞争温和度存在低估。 3、投资亮点——市占率提升叠加成本下降：2022年申通的市占率排名第四，但与第三 名的差距并非不可跨越；随着申通获得菜鸟赋能助力，我们判断申通市占率排名有望提 升；随着快递量的提升，公司的单件成本有望快速下降；最重要的是，菜鸟作为大股东 的支持，短期内竞争对手或许无法复制。 4、看好阿里赋能下的申通快递，维持“买入-A”评级：我们预测2023 - 2025年公司归 母净利润分别为7.5 、9.5 和 12.0亿元，对应每股收益分别为0.49 、0.62 和 0.79元，对 应PE估值分别为23.2 、18.4 和 14.5倍 风险提示：管理改变带来业绩波动风险、单件快递盈利较少带来波动风险 2 目录 01 巨头赋能——品质京东化 02 三层低估——行业预期差 03 投资亮点——量升成本降 04 盈利预测——规模效应提升盈利能力 05 风险提示 3 sUnUrX9XbWlXeWrQnM9PcM7NtRoOsQnOlOpPuNeRnPnPbRmNmOwMnMtOMYnRvM 1.1 京东物流的高效和竞争力 u 给予消费者极致的送货品质体验是京东核心竞争力之一 u 而京东高效而富有竞争力的送货体验则是来自于京东物流独有的仓配一体化 模式 u 尤其是通过京东物流仓结合大数据算法，将部分商品配置在前置仓，极大地 缩短了消费者从下单-收货的时间 图：京东部分产品仓配一体化示意图 资料 ：公司公告、华金证券研究所 4 1.1 京东快递的竞争力排名不断提升 u 京东仓配一体化模式使得公众服务满意度持续提升 u 根据中国邮政局的调查，2022年Q3京东快递的公众满意度已经超过顺丰，位 列第一名 表：快递企业公众服务满意度排名 时间 第一名 第二名 第三名 第四名 第五名 第六名 第七名 第八名 2016 顺丰 EMS 中通 圆通 中通 韵达 百世 宅急送 2017 顺丰 EMS 中通 韵达 圆通 中通 百世 宅急送 2018 顺丰 EMS 京东快递 中通 韵达 圆通 百世 中通 2019