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资产注入、资产置换、整体上市、资本市场的发展前景 主要经营地点是哪里？我认为，从价值发现到价值创造，一些上市公司的绩效评估将通过资产注入和资产置换来发生重大变化。 如果说股改、人民币升值、价值重估等是2006年的投资主题, 给投资者带来了希望, 那么资产注入、资产置换、整体上市、税制改革、会计制度改革、奥运等将是2007年的投资主题, 将给投资者带来更多的期待和想象。 国务院国资委主任李荣融早在今年初已表示, 2007年, 国资委将积极推进具备条件的中央企业母公司整体上市;鼓励、支持不具备整体上市条件的央企, 把优良主营业务资产逐步注入上市公司, 做优做强上市公司。他表示, 要积极引入战略投资者, 实现母公司整体上市;不具备整体改制条件的, 则通过增资扩股、收购资产等方式, 把优良主营业务资产逐步注入上市公司。 复配后的资产注入 1.什么是资产置换和资产注入。资产置换是指上市公司控股股东以优质资产或现金置换上市公司的呆滞资产, 或以主营业务资产置换非主营业务资产等情况, 包括整体资产置换和部分资产置换等形式。资产注入通常是上市公司的大股东把自己的资产出售给上市公司。原则上注入的资产应该质量较高、盈利能力较强、与上市公司业务关联比较密切, 这样有助于提升上市公司业绩。 2.资产置换与资产注入的方式。目前优质资产注入上市公司的方式主要有以下几种: (1) 注入资产作为股改对价, 例如洪都航空、贵研铂业; (2) 定向增发或自有资金收购大股东优质资产, 例如南山实业、云南铜业; (3) 大股东通过资产置换偿还历史欠款, 如交大博通、中国武夷等; (4) 借壳上市, 例如广发证券借壳延边公路; (5) 通过吸收合并的IPO方式引入新的上市公司资产, 例如上港集箱; (6) 控股股东变更所引起的优质资产注入, 例如中粮地产等。 3.政策对优质资产注入的支持。从政策上看, 国资委2006年12月发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》被认为是有关上市公司资产注入的指导性战略文件, 并将引导资产重组进入到实质性操作阶段。《指导意见》部署了三大类行业发展战略:首先, 国有经济要对军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业保持绝对控制力, 一些重要骨干企业发展成为世界一流企业;其次, 国有经济对装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色金属、化工、勘察设计、科技等行业的重要骨干企业保持较强控制力, 这一领域国有资本要保持经济影响力和带动力;另外, 机械装备、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色金属行业的中央企业要成为重要骨干企业和行业排头兵企业, 国有资本在其中保持绝对控股或有条件地相对控股。 由于政府对央企整合大力支持, 央企整体上市可望很快实行。初步统计, 未来3年, 中央企业整体上市将为股市至少能带来3万亿元的低价资产。中央企业具有很强行业代表性, 有利于加强A股对实体经济的代表性。更为主要的是, 新增资产增发或者IPO的市盈率长期稳定在20倍, 大量以净资产或者低市盈率进入股市的优质增量资产, 将稀释A股整体估值。 4.资产注入将成为新的投资主题。在股市有效供给不足的背景下, 管理层和国资委正在推动央企的整体上市, 加快央企的优质资产证券化进程, 利用资本市场的资源优化配置功能尽快做大、做强央企, 实现大股东、中小股东和管理层的多赢局面。可以预期, 市值考核将是下一阶段的政策方向, 为央企上市公司的长远发展带来长期的利好, 作为国民经济利润的主要实现主体, 无疑是最值得投资的对象之一。 对资产注入题材的炒作主要是基于上市公司业绩外延式增长的预期。从已经股改的个股来看, 有一些公司大股东在股改方案中明确承诺在完成股改后未来的两年内将优质资产逐步注入上市公司, 这样对上市公司的整体经营能力将有较大的提高。上市公司业绩水平的整体提升是支撑本轮牛市行情的核心动力, 而上市公司和大股东之间发生的注入优质资产的行为则是最直接、最有效的外延式业绩增长的动力。从近期热点看, 大股东资产注入题材股正在形成一浪又一浪的上涨, 后市资产注入题材股的行情可望继续深入发展。 此外, 随着股权分置改革基本完成, 大股东将更关心公司的价值提升、业绩增长、市场形象及股价表现, 有动力将优质资产注入到上市公司中, 切实提高公司的投资价值, 分享股价上涨带来的杠杆财富效应。对于大股东, 向上市公司注入优质资产, 可以将大量的场外优质资产通过证券市场实现资本化、证券化, 再通过股价上涨和市值提高来实现股权价值最大化, 故上市公司将逐步成为大股东资产注入与业务整合的平台。在资产整合的背景下, 注资型重组将塑造完美财富神话, 给个股带来的中长期想象空间巨大。 优质资产注入,相关个案得到有力提升 1.资产注入题材更受市场青睐。股权分置改革结束后, 我国