关于国有商业银行引进境外战略投资者的思考.docxVIP

关于国有商业银行引进境外战略投资者的思考 2005年以来，随着中国银行、证券交易所和银行的引入，中国银行也进入了新模式。然而,在国有商业银行改革进程中,如何引进境外投资者,成功进行IPO,实现国家利益和商业银行利益最大化,同时也要给境外战略投资者获取好处,实现双赢是件难事。笔者就商业银行引进战略投资者以及呼吁工行在境内上市等问题,谈一些个人的看法。 一、 为外国战略投资者的利益和问题 (一) 动中国金融业改革的成效 首先,引进真正的战略伙伴,除增加资本外,能带来一个很好的合作效益和合力效益,这个合力效益就是能够更好地推动中国银行业的改革,更好地提升中国银行业的国际竞争能力。其次,改善公司治理结构,特别是引进公司治理完善、管理经验丰富、经营业绩良好的国际一流金融集团,可以帮助加快完善治理结构,获取更大进步。再者,能提供产品和技术方面的有效帮助。最后,对IPO(首次上市)成功,增加重要砝码,能提升国际资本市场对上市商业银行的信心。 (二) 在国外战略投资者的主要问题和争议中 1. 从资产负债和利润角度看,部分国有商业银行是德国最突出的本土力量 在去年交行获得86%的净资产溢价后,今年建行股权转让获得17%的净资产溢价;中行获得10%的溢价;工行的股权转让也可望获得15%的溢价。也就是说,交行的股票每股值1.86元,中行的股票每股只值1.10元。笔者认为,净资产可以作为双方定价的基础,但还应考虑品牌、机构、市场、产品、客户、职工,特别是国家支持等因素。海尔的品牌价值为550亿元。目前,中行、建行、工行从资产负债、利润等指标大大超过海尔,其品牌价值应远在海尔之上。同时,这些国有商业银行拥有至少上千万甚至上亿的客户资源,而且在国家支持下,不良资产大部分已剥离。这样综合考虑下,在寻求战略投资者时,应联合起来共同商定一个不低于交行的底价。 2. 丰商业的竞争 在引进境外战略投资者时,不宜选择潜在的国际竞争对手。从三家国有商业银行引进的境外战略投资者整体来看,基本上没有形成根本利益冲突。但是汇丰入股交行,从整体看可能出现利益冲突。目前,汇丰在华业务居外资银行首位,在我国有12家分支机构。汇丰银行已向交行派出几名高管协助管理,今后还可能派出一些技术人员,这对交行提高管理水平和产品技术更新定有帮助,但他们由此可能获取交行更多的信息。汇丰和交行在业务发展上存在着利益冲突,因为交行获利1元,汇丰只能得0.2元,而汇丰在华机构获利则百分之百属于汇丰。为此,要特别防止交行高端客户向汇丰转移。 3. 积极做好对方撤资节拍的准备 战略投资者的一般标准是,业务上有共同的战略方向与合作目标;有足够的资金购买相当数量的股权;投资后,其股权冻结期在一年半以上。上述不成文的规定,并不等于说战略投资者保证永远不出售或转让其持有的股权。因为任何战略投资者的目的都是为了盈利,当股票价格上涨、溢价达到相当高的水平时,出于其集团利益的整体考虑,获利变现的例子不胜枚举。国有商业银行引进的战略投资者的合作期初步定为3年,因此在思想上要做好对方撤资套现的准备。例如,假如今后交行的股价上涨到3.72元,汇丰只需把入股交行的19.9%的股权脱手9.9%,就可以拿回本金,从而不花分文持股交行10%的股份。除非交行与汇丰定有长期持股协议,才不会出售或转让。 4. 双方选择合作对象 相互持股、换股,这是近年来跨国银行进行整合的重要方式之一,在引进战略投资者时,也不失为一种好办法。我们不一定要紧盯世界50家大银行,其实具有专业特长、效益稳定发展的中等银行也可以考虑作为战略伙伴。双方可确定各自股份的价格,按市场价格相互换股。也即双方不花一分钱,各自得到良好的投资伙伴。这样做的好处是:你中有我,我中有你,互补性会更强。当前,西方不同国家的大银行,在业务上,特别是在某些专门性业务上联合经营,结成伙伴的例子也不少见。 5. 积极吸引国有资本的投资 从我国大企业的实力来看,完全具备投资条件,而且通过对银行持股,有利于其资金有效运用,也有助于国有商业银行壮大资本实力。如果可以相互持股,这就意味着银行可以投资参股,这要求加快实现混业经营的步伐。应鼓励商业银行并购整合,允许商业银行引进境内战略投资者。当然,这其中还有诸多问题,比如如何防止关联交易,如何解决透明度以及如何加强监管等等。 二、 行将在境内上市,以龙头股为主 当前,等待国有商业银行的重头戏是如何进行IPO。首次公开上市成功与否将成为国有商业银行的严峻考验。 建行在香港和全球的路演成功,大大提高了IPO的发行区间,按照2005年6月交行在香港IPO的定价区间为1.05~1.36倍,每股均价为2.5港元,2005年10月27日,建行则提高到1.66~2.00倍,每股价达2.35港元,这也意味着境外战略投资者以每股1.17元参股,现已获得1倍多的好处。这