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论托宾税的兴起 西方经济学家强烈主张引入浮标率，废除金融限制，实现主要资本主义国家的浮动汇率。按他们的设想,一国采用浮动汇率可使其经济免遭国际货币波动的冲击,从而增强和扩大其独立执行货政策的灵活性和范围;取消金融管制则可以充分发挥市场机制功能,让名义价格迅速而自发地调节以抑制短期投机性“热币”的流动,把实际汇率和利率的波动降至最低程度,而这将使金融市场趋于稳定,贸易和投资性长期资本流动相应增加,其结果是全球资源配置效率和福利的提高。但不尽人意的是,70年代初以来的浮动汇率以及80年代以来的金融自由化不仅促进了贸易和投资,而且也在更大程度上引发了国际资本特别是短期资本流量的激剧膨胀,由此加剧了金融市场的反复无常,助长了短期投机交易。据BIS估算,目前全球外汇日成交量约为1.2万亿美元,以此推算年交易量则高达300万亿美元。可是,为实际经济交易融资的货币量还不足这个数字的5%,另外还有5%是政府间交易和私人间长期债务和权益的清算与更换,余下的近90%被用于预防汇率和利率的反常无常或利用这种反复无常所进行的投机买卖。 1972年詹姆斯·托宾在普林斯顿大学演讲时提议“往飞速运转国际金融市场的车轮中掷些沙子”,首次提出对现货外汇交易课征一全球性统一交易税,经济学家后来把这种外汇交易税称为“托宾税”。 一、 托宾税抑制金融深化的预期功能 课征于外汇交易的托宾税具有两个特征:单一低税率和全球性。迄止目前,西方经济学家所提议的税率从外汇交易值的0.05%到1%不等:托宾本人1978年提出的税率是1%,1994年提议0.5%;多恩布什(Dornbusch)的建议是0.25%;德国经济学家Uwe Jens则提出0.05%。至于全球性,托宾及其支持者主张至少在主要资本主义国家,最好在世界范围内实施此项外汇交易税。 在托宾看来,跨国界的投机性货币交易会破坏汇率调整机制、加剧金融市场波动,从而损及国际贸易和投资并使某些国家的经济因此而受到冲击。因此,他提议对外汇交易课征-低税率交易税。按托宾的设想,征税使交易成本增加,这将大大减少从一种货币到另一种货币短期流动中所获得的收益,同时由于投机者一方面须承受税收的重负,另一方面可资他们利用的金融市场波动在征税之后又比以前有所减弱,因此投机交易相应受到抑制;但是征税对贸易和长期投资不会产生太大的冲击,因为贸易和长期投资的收益较大,而且与此相关的货币流动期限相对要长,所以贸易和投资将受益于汇率的稳定。由此可见,托宾税能够抑制投机,稳定汇率,使外汇交易对经济基本面的差异和变化作出反映,引导资金流向生产性实体经济,最终提高资源配置效率和福利。这就是托宾税所期望实现的第一个功能,也是托宾本人倡议此税的初衷。托宾税的第二个功能是它为全球性收入再分配筹措资金来源的能力。考虑到目前全球外汇交易的天文数字,即使对外汇交易课征-税率很低的税收,也能筹到巨额资金。但通过托宾税能创收多少税入,目前无确切数字。根据菲里克斯(Flex)用1992年数据所作的一项粗略估算,税率为0.5%的托宾税每年可创收4500亿美元。这个数字几乎相当于目前用作收入再分配的600亿美元发展援助款项的8倍!如果能通过国际合作把这笔巨资用于全球性收入再分配,那它的确会对经济转型,发展与环境保护以及缩小世界分配不均作出极大的贡献。 托宾税实现其预期功能的关键在于它能否使外汇交易成本高到足以有效地阻止投机交易,实现汇率稳定。下面以德国杜依斯堡大学经济学家库勒萨(Margareta E·Kulessa)所举的例子来说明托宾税抑制货币投机的机制。首先假设汇率给定,托宾税率为0.5%。如果某投资者欲在国外进行为期3个月的货币投资,那么国外3个月的利率要比国内高4个百分点他获得的利息收入才能大于资本进出口所缴纳的每年1%的托宾税(每个方向各0.5%)。如果该投资者偏好30天的货币,则两国间的利率差实际上要高达12个百分点才会使他的交易有利可图。现在假设汇率可变,用利差所获的收益加上汇率变动所产生的损益就能说明托宾税何以能阻止因汇率波动而进行的货币投机。如果一外币在一给定时期内预期升值0.5%,两国利差为0.5%(12个月货币),2%(3个月货币)或6%(30天货币)时不会引起资本跨国流动,假如国内外利率相同,只要预期一种货币价值变动的百分率小于托宾税率的两倍,托宾税就将成功地阻止货币投机交易。由此例不难看出,实施托宾税可使一国政府在中短期内依据国内经济状况和目标推行更为灵活的利率政策而无需担忧它会到短期资本流动的冲击。而且,由于托宾税是针对短期资本的往返流动而设置,因此它不仅不会阻碍而且将有利于因生产率等基本面差异而引致的有利于全球资源配置的长期资本流动。 至于托宾税还具有为全球性收入再分配筹资的功能,其实并非托宾本人当初提议此税的主要目的,它只是近几年才受到经济学界