赣锋锂业-市场前景及投资研究报告：业绩增长符合预期，锂业龙头一体化成型.pdfVIP

业绩增长符合预期，锂业龙头一体化成型 赣锋锂业（002460.SZ）深度跟踪报告 ｜2023.4.10 中信证券研究部 核心观点 我们预计公司锂资源自给率提高将带动锂盐生产成本下降，公司盈利水平有望 在锂价下行周期中维持稳定，锂电一体化布局成型将打开公司成长空间。但考 虑到锂价调整幅度较大，调整2023-2024 年公司归母净利润预测分别为 143.69/ 146.52 亿元，新增25 年归母净利润预测为 159.03 亿元。给予公司2023 年2.9 倍 PB 估值，对应目标价为 82 元/股，维持“买入”评级。 ▍公司2022 年业绩符合预告指引，锂产品销量不及预期。赣锋锂业2022 年实现 归母净利205.04 亿元，同比+292.16% ，2022 年第四季度实现归母净利57.09 亿元，同比+107.17% ，环比-24.03% ，符合业绩预告指引。公司锂产品销量为 9.74 万吨，同比+7.32% ，销量低于预期主要由于上游矿山品位下降导致锂矿产 量降低。 ▍资源保障能力进一步提升，原料自给率提高将降低生产成本。公司在全球持续 收购优质上游锂资源，2022 年相继收购松树岗钽铌矿项目62%股权、马里锂业 50%股权、Sonora 锂黏土项目 100%股权、PPG 锂盐湖项目 100%股权。目前 公司权益资源量已达到4533.8 万吨LCE。随着公司锂资源项目的投扩产，公司 远期资源自给率有望从27%提升至70%左右，使得锂盐原料成本开启下行通道。 ▍锂盐产能增长空间广阔，以量补价维持盈利能力。公司为国内最大的锂盐生产 厂商，已在国内形成了约合15 万吨的锂产品生产能力，已规划的锂产品产能合 计达40.6 万吨/年，公司计划于2030 年或之前形成总计年产不低于60 万吨LCE 的锂产品供应能力，锂加工产能仍有300%的增长空间。在锂价下行周期，产能 增长将有望弥补价格下跌带来的利润损失，使得公司盈利能力维持稳定。 ▍电池产能大幅扩张，一体化布局逐渐成型。2022 年公司实现超 6GWh 动力/储 能出货量，固态电池产业化进展顺利。未来公司锂电池产能有望实现翻倍增长， 我们预计聚合物锂电池远期产能将达到42.4 亿支/年，动力及储能锂电池远期产 能将达到43.4GWh，固态电池远期产能有望达到36GWh/年。 ▍风险因素：锂下游需求不及预期；锂价跌幅超出预期；公司海外锂矿扩产进度 不及预期；外汇汇率波动的风险；公司在建锂盐项目推进不及预期。 赣锋锂业 002460.SZ ▍盈利预测、估值与评级：我们预计公司锂资源自给率提高将带动锂盐生产成本 评级 买入（维持） 下降，盈利水平有望在锂价下行周期维持稳定，锂电布局完善将打开公司成长 当前价 64.19 元 目标价 82.00 元 空间。考虑到锂价调整幅度较大，我们调整公司2023-2024 归母净利润预测值 总股本 2,017 百万股 为143.69/ 146.52 亿元（2022 年4 月预测值为1