康缘药业-市场前景及投资研究报告-引领中药创新，产品矩阵丰富.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2023 年 03 月 30 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：29.41 元 康缘药业（600557）医药生物 目标价：——元（6 个月） 引领中药创新，产品矩阵持续丰富 投资要点 [Table_Summary]  推荐逻辑：1）主力品种奠定基础，热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液有 [Table_Author] 望成为过10 亿品种，金振口服液保持双位数高增。2）强化非注射剂业务布局， 培养二线梯队潜力品种，预期2023 年非注射剂产品同比增速不低于23%。3） 研发实力雄厚，在研管线丰富，1-2 项中药Ⅲ期临床项目有望在2023 年获批。  打造热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液三个核心大品种， 为公司销售规模稳定增长打造强壮根基。1）热毒宁注射液：专人专做，提升急 [Table_QuotePic] 相对指数表现 诊、呼吸等成人科室市场份额，2022 年该品销售规模恢复性增长，销售额有望 康缘药业 沪深300 迅速恢复至 10 亿规模；2）银杏二萜内酯葡胺注射液：牢固确立银杏二萜内酯 118% 葡胺注射液作为首个特异性 PAF 受体拮抗剂的新药品牌地位，强化与其它银杏 91% 类制剂品种的学术阶层区隔，并整改低消化医院，未来该品有望成长为10 亿规 65% 模大单品；3）金振口服液：充分利用独家基药品种、儿童药品的优势加快医院 38% 终端开发工作，重点开发高端综合医院、专科医院和县区级综合人民医院。2022 11% 年首次销售规模达10亿元，未来该品有望保持双位数高增长。 -15%  强化非注射剂业务布局，培养二线梯队潜力品种。2022 年颗粒剂、冲剂的收入 22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 同比增长104.5%，主要系杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒销售额上升所致；凝胶 数据 ：聚源数据 剂的收入同比增长417.7%，主要系报告期内筋骨止痛凝胶销售额增长所致。根 据公司股权激励目标，即以公司 2022 年非注射剂产品营业收入为基数，2023 基础数据 年非注射剂产品营业收入增长率不低于 23%，公司将非注射剂产品收入增速设 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.85 置为解锁条件之一，表明公司对非注射剂销售额增长的信心。 流通A 股(亿股) 5.76 52 周内股价区间(元) 12.12-30.18  研发实力雄厚，在研管线丰富，为公司未来长期发展奠定基础。2022 年公司持 总市值(亿元) 171.93 续加码创新研发，研发费用为6.1 亿元，同比增长21.2%，研发费率为13.9%， 总资产(亿元) 59.85 研发费用率远高于可比公司。公司创新研发实力强劲，截至2022 年末公司获得 每股净资产(元) 7.66 发明专利授权571 件，拥