嵘泰股份-市场前景及投资研究报告：新能源赋能品类拓展，出海先锋.pdf

公司深度研究 | 嵘泰股份 新能源赋能品类拓展，出海先锋再造新嵘泰 证券研究报告 2023 年 10 月07 日 嵘泰股份（605133.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 605133.SH 转向器壳体强者恒强，新能源赋能品类拓展。公司把握博世国产化机遇， 率先成为其国内供应商，并凭借在 EPS 壳体领域竞争优势，陆续进入采埃 前次评级 -- 孚、耐世特等国际 Tier1 供应体系，2021 年国内乘用车市占率达 21.5%。 评级变动 首次 目前，公司核心Tier 1主机厂客户已率先开展 SBW 产品研发，多家客户 当前价格 31.49 明确年内量产，带动公司产品快速起量，继续扩大转向系统业务优势。此 近一年股价走势 外，2022 年以来，公司先后与比亚迪、特斯拉、理想等头部新能源主机厂 嵘泰股份 底盘与发动机系统 形成配套，产品由转向系统壳体开始向新能源三电、车身结构件延展。 64% 54% 一体化压铸趋势明确，全产业链打造优势布局。1）设备绑定力劲：2022 44% 34% 年6 月采购3 台9000T 压铸机，首台9000T 压铸机于 2023 年Q2 进场安 24% 装。2）高真空压铸技术：公司可通过组合式真空泵及高精度快速响应的伺 14% 4% 服控制阀实现系统的高真空度及精度控制要求。3）自研大型模具免热材 -6% 2022-10 2023-02 2023-06 料：公司子公司嵘泰模具掌握模温控制、计算机模拟等核心技术，成为国 内少数拥有大型复杂压铸模具自制能力的企业；公司自研免热铝合金材 料，目前已进入试生产阶段。 墨西哥工厂加速国产转变，出海先锋再造新嵘泰。特斯拉新工厂落地墨西 哥，官宣引入下一代全新车型。2016 年莱昂嵘泰成立，凭借先发布局优 势，2022 年成为Cybertruck 新车型关键铸件供应商。2020/2022 年公司先 后通过IPO 和可转债增资2.3/2.7 亿元，新增铝合金壳体年产能267 万件， 对应年均收入5.2 亿元，实现对北美主机厂全面覆盖，开启全新增长曲线。 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 22.1/30.7/40.6 亿元，同 比+43%/+39%/+32% ，归母净利润 2.1/3.0/4.2 亿元，同比+53%/+47%/ +38%，对应当前股价的PE 为28.6/19.4/14.1X。考虑到公司作为国内转向 系统壳体龙头，客户+产品结构双向拓展，墨西哥工厂加速进入业绩兑现 期。看好公司长期业绩增长曲线，未来具备高成长性。首次覆盖，给予 “买入”评级。 风险提