三一重工-市场前景及投资研究报告-国际化、电动化，工程机械龙头起航.pdf

投资逻辑： 内生+外延，工程机械龙头深耕三十余载。公司成立于 1994 年， 以混凝土机械起家，通过收购普茨迈斯特、帕尔非格不断拓宽业务 人民币(元) 成交金额(百万元) 版图，完善产品体系，营收规模从17 年383 亿元提升到22 年808 20.00 7,000 亿元，期间CAGR 达到16%，23H1 公司营收、归母净利分别达399、 6,000 18.00 34 亿元，稳居行业头部水平。 5,000 4,000 16.00 国内：国内工程机械板块正处于筑底阶段，部分领域拐点已到。 3,000 1）起重机：23 年M8 中国起重机国内市场销量实现正增长，其中 14.00 2,000 1,000 随车起重机销量连续 6 个月内销实现正增长，起重机板块部分品 12.00 0 0 1 0 1 类或已进入上行期；2）挖机、混凝土机械：两类产品与地产、基 2 2 建相关性较高，目前仍处筑底阶段，我们预计新一轮挖机周期有望 成交金额 三一重工 沪深300 在 24 年开启，预计2023-25 年公司挖机收入为 369/418/489 亿 元，同比+3.1%/+13.3%/+17.0%。 出口：全球多地设立办事处，近三年海外收入大幅增长。公司重视 公司基本情况（人民币） 产品出口，在全球多地区设立办事处；根据公告，20-22 年公司海 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 外收入分别为141/249/366 亿元，收入占比达 14%/23%/4