高行业集中度主动量化选股策略.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 市场结构变化 4 宏观经济基本面 4 微观市场结构 5 权益市场流动性下行 6 行业轮动策略 7 策略框架 7 定义行业配置对象 8 构建多维度行业配置因子 9 宏观变量分域因子检验 10 基于 DCF 三阶段增长模型刻画行业尾部风险 11 行业轮动策略组合构建和策略回测 13 高行业集中度主动量化选股 14 因子定义 14 选股因子 IC 检验 15 因子全市场多空组合收益率 15 单因子多头组合回测 19 基于行业轮动策略构建选股增强组合 21 高行业集中度主动量化选股组合绩效 21 风险提示 22 图表目录 图表 1： 工业景气指数 4 图表 2： 经济主体增速 4 图表 3： A 股市场资金供求框架 5 图表 4： A 股市场资金供求状况（历史时间序列） 6 图表 5： 主动权益类基金指数市场表现 6 图表 6： 公募沪深 300 指数增强表现 7 图表 7： 公募中证 500 指数增强表现 7 图表 8： 行业轮动策略框架 7 图表 9： 一级行业最终拆分结果 8 图表 10： 行业配置因子基本面与量价 9 图表 11： 2017 年以来行业风格因子收益率(1) 9 图表 12： 2017 年以来行业风格因子收益率(2) 9 图表 13： 行业动量因子(正交化)，因子收益率分域累积表现 10 图表 14： 北向资金因子(正交化)，因子收益率分域累积表现 10 图表 15： 行业反转因子，因子收益率分域累积表现 11 图表 16： 绝对估值泡沫截面排名 12 图表 17： 行业轮动策略编制方案 13 图表 18： 行业轮动策略净值 13 图表 19： 选股因子定义 14 图表 20： 选股因子 IC 检验结果 15 图表 21： 价格斜率因子多空收益率 16 图表 22： 估值分位 tsrank 因子多空收益率 16 图表 23： 净利润同比 tsrank 因子多空收益率 17 图表 24： 成交额时序排名因子多空收益率 17 图表 25： 换手率增量因子多空收益率 18 图表 26： 预期 ROE 同比 tsrank 因子多空收益率 18 图表 27： 龙头成交额因子多空收益率 19 图表 28： 估值分位 tsrank 因子多头收益 20 图表 29： 龙头成交额因子多头收益 20 图表 30： 换手率增量因子多头收益 20 图表 31： 主动量化选股组合净值曲线 21 图表 32： 主动量化选股组合分年绩效表现 22 图表 33： 主动量化选股组合截面前十大持股 22 市场结构变化 宏观经济基本面 如图表 1 所示，自 2015 年 7 月以来，国内工业景气指数经历了 2 轮明显的周期 变化。本轮自 2020 年 7 月开始的一轮景气指数大幅上行，于 2021 年 9 月到达顶部 开始回落。2022 年一季度开始工业景气指数出现明显回落，一直延续到 2023 年 1 月出现上行拐点。 图表1：工业景气指数 资料来源：Uqer, , 如图表 2 所示，图中实线表示 2020 年潜在经济增速与实际经济增速，其中曲线 表示实际经济增长，先陡峭后平缓。虚线表示 2023 年潜在经济增速与实际经济增速， 其中曲线表示实际经济增长，平稳回落后反弹。 图表2：经济主体增速 资料来源：Uqer, , 微观市场结构 如图表 3 所示，市场资金供求框架。股票增量供给变化方式主要有 IPO、定增、配股、优先股、可转债等。股票存量供给变化方式主要有重要股东增减持、股份回购， 可交换债券等。资金常态化供给增量部分为北向资金（陆股通）、QFII、融资增量、新发偏股型基金、债券资产向股票资产转移、私募增量规模和保险权益类投资增量。资金常态化供给减量部分是交易费用。 图表3：A 股市场资金供求框架 资料来源： , 如图表 4 所示，A 股市场资金供求状况的历史时间序列。2022 年 A 股市场资金供给净额创下近十年以来的年度低点，资金总供给明显减少 8750 亿元。主要原因有以下几点： 新发基金规模及私募基金规模明显萎缩； 海外启动“超常规货币紧缩政策”，人民币汇率贬值导致外资怯步，北上资金+QFII 仅 827 亿元净流入； 大规模疫情冲击影响叠加地缘政治扰动，避险情绪推升债市，导致股市存量资金向债市转移。另一方面，股市总供给为 1.9 万亿元，主要受到 IPO+再融资等市场扩容及大股东减持等因素影响。 图表4：A 股市场资金供求状况（历史时间序列） 资料来源： , 权益市场流动性下行 如图表 5 所示，根据基金年报数据，2022 年主动权益类基金利润合计亏损 1.29 万