中国利率市场化改革的回顾与展望.docxVIP

中国利率市场化改革的回顾与展望 利率营销是指金融交易实体对独立利率的权利。市场自行决定利率的数量结构、期限结构和风险结构是由市场自发决定的。利率市场化是深化金融体制改革的重要突破口, 是加快经济增长方式转变的重要机制。中国利率市场化进程于1996年正式启动, 目前为止, 除存款 (利率上限管理) 和贷款 (利率下限管理) 外, 其他市场利率均已完全放开, 中国的利率市场化改革实质上已经进入攻坚阶段。 现阶段, 中国的存贷款利率已变相地实现了一定程度上的市场化 (如银行贷款自主定价权实现一定程度浮动、活跃的民间借贷、银行发售的机构理财产品等) , 商业银行利率定价和利率风险管理能力也在不断提高, 而内外部环境也发生了有利于推动利率市场化改革的变化。目前全球经济形势依然严峻, 国际主要经济体下行趋势明显, 至2012年3季度末, 中国的经济增速连续7个季度出现下滑。根据历史经验来看, 复杂的经济形势往往会对利率市场化改革发挥“倒逼”力量。2012年6月7日, 中国人民银行宣布三年半来首次降低利率 (同时允许存款利率上浮1.1倍、贷款利率下浮0.8倍) , 紧跟着不到一个月又再次降息 (采取非对称降息, 再次下浮贷款利率至0.7倍) 。这一系列事件表明, 中国利率市场化进程正在加速。 一、 对发展中国家的经验教训 国际经验表明, 成功的利率市场化并不是一蹴而就的, 国际上利率市场化失败的案例也有不少 (主要集中在体制不完善的发展中国家) , 有着深刻的经验教训。国内的盛朝晖、孙军, 以及国外的泰翰·菲兹罗等众多学者深入研究了国际主要经济体 (如美国、日本、韩国、阿根廷等国家及台湾) 的利率市场化进程, 提出了国际经验对中国利率市场化的启示。 (一) 国外商业银行利率市场化进程 美国:美国的利率市场化的起点是大额可转让存单。其标志性事件为1980年3月《废止对存款机构管制与货币控制法》 (简称1980年法案) 的颁布, 美国政府正式开启了利率市场化改革的进程。其后六年间, 大额定期存款、小额定期存款利率, 以及储蓄存款利率依照顺序先后逐步改革, 成功实现了对存款利率管制的放松和存款利率自由化、市场化。另外, 该法案也取消了各州政府在住宅抵押贷款方面施加的某些约束。美国于1986年完成利率市场化进程, 前后共6年。美国主要是采取循序渐进的改革方式, 先后用10多年时间逐步解除利率管制, 并不断创新金融产品如利率期权、资产证券化。美联储对市场利率有很强的引导作用, 并成立了“存款机构自由委员会”这一专门的管理机构, 在其政策推动下, 金融市场得到了完善, 利率市场化得以实现。 日本:利率市场化进程在日本是以货币市场为起点并逐步推进的。1978年日本银行在货币市场上实施弹性化的银行拆借利率, 并在此基础上增加了银行间票据利率变化的自由度;1979年日本商业银行获准发行利率自由化的大额可转让存单;1984年《金融自由化与日元国际化的现状及展望》的发布标志着日本利率市场化过程正式开始。从存款利率来看, 大额可转让存单方面有进一步的改革, 在发行标准上有所降低, 而且出现了与其市场利率高度关联的存单。从贷款利率来看, 改革的措施体现在由之前基础利率加小幅利差的定价方式变为在筹资基础利率之上加l%的定价方法, 其中基础利率是活期存款利率、定期存款利率、可转让存款利率、拆借资金利率等几种资金成本的加权平均。因可转让存款利率和拆借资金利率已经放开, 所以贷款利率已经在某种程度上实现了市场化。1991年7月, 日本银行不再对利率进行窗口指导。定期和活期存款利率市场化在1993年完成之后, 日本于次年基本完成了利率市场化整体过程, 期间耗时17年。 日本不是简单的采用放开利率的管制来实现市场化, 而是不断引进带有市场化性质的新存款和贷款品种来推进利率市场化, 日本商业银行本身具有完善的内部控制体系也促使了利率市场化的稳步前进。 (二) 国外商业银行利率市场化发展历程 从20世纪70年代起, 许多发展中国家逐渐认识到了利率管制的弊端, 开始进行利率市场化改革。由于各国之间具体的宏观经济状况、金融业发展情况与改革的方法步骤存在差异, 各国利率市场化的进程、后果各不相同。以阿根廷和智利为代表的拉美国家基本以失败告终, 而以韩国为代表的亚洲国家则基本达到了预期目标。 阿根廷:石油危机之后阿根廷不得不思考如何对经济发展战略进行调整, 并决定于1977年开始利率市场化改革的步伐, 先后采取一系列措施来推进这一进程, 包括向下大幅调整存款准备率, 加快商业银行所有制调整并提高私有化程度, 引导并设立非银行金融机构, 为外资银行发展提供有利条件等, 并且增加了商业银行根据市场资金供求来决定利率水平的自主权。在此之后, 银行贷款利率自由化程度和实际水平均有所提高, 由此引