裕同科技-市场前景及投资研究报告：多元化持续推进，包装龙头配置价值.pdf

2023 年10 月31 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) [Table_Title] 多元化布局持续推进，包装龙头配置价值显现 ——裕同科技（002831 ）公司深度研究 最近一年走势 投资要点： 裕同科技 沪深300 0.1974 ◼ 从消费电子包装向多元化包装布局，国内领先包装整体解决方案提 0.0976 供商。公司成立于2002 年，主要从事纸质印刷包装产品及植物纤维 -0.0023 产品的研发、生产与销售。上市以来营收利润快速增长，2017-2022 -0.1021 年营业收入 CAGR 达 18.68%。公司先后切入消费电子、餐饮环保 -0.2019 包装、拓展软包装和软材料产品制造等领域，随着市场需求逐渐回 -0.3018 暖，凭借良好的客户口碑和长期合作基础，公司将依托现有优势，进 一步扩大市场份额并有望实现稳健增长。 ◼ 深耕多种优质领域，业务结构不断优化。裕同科技隶属于印刷包装行 相对沪深300 表现 2023/10/30 业，根据 研究院数据， 2016 年到2021 年印刷包装行业市 表现 1M 3M 12M 场规模CAGR 达2.36%。消费电子：2023 年到2028 年全球消费电 裕同科技 5.8% 3.0% -19.5% 子市场的年增长率预计将达到 2.32% ，公司 3C 包装业务稳步推进 沪深300 -2.9% -10.2% 1.2% 2019-2022 年收入CAGR 达13.65%，收购仁禾、华宝利超额2022 年实现收入110.10 亿元。烟包酒包：2017-2021 年我国烟标行业市 市场数据 2023/10/30 场规模CAGR 达4.94% ，公司烟酒包装收入从2019 年的11.6 亿元 当前价格（元） 26.12 提升至 2022 年的20.7 亿元，CAGR 达21.29% ，公司市占率存在 52 周价格区间（元） 22.35-34.93 提升空间。环保包装：公司 2022 年环保包装业务同比增长达 总市值（百万） 24,305.01 62.32% ，环保新材料研发领先同行，品牌推广跑出加速度，有望打 流通市值（百万） 13,591.87 造新增长极。 总股本（万股） 93,051.36 ◼ 许昌智能工厂全面投产，下游客户拓展顺利，盈利有望逐步释放。随 流通股本（万股） 52,036.24 着智能工厂落地，未来部分产能使用智能工厂模式，大约可以节约 日均成交额（百万） 91.03 50%的人工成本，改善公司毛利率。公司已基本实现消费类电子行业 近一月换手（% ） 0.47 客户全覆盖，烟酒、化妆品、食品等客户快速开拓，2013-2022 年公 司前五大客户营收占比已从66.45%下降至38.42%。环保包装处于 快速发展时期毛利率较高，随着公司在新品类方面逐渐积累经验，释 放规模效应，纸价存在筑底反弹预期，其盈利能力有望向行业头部公