PTA季度策略报告：水涨船高，甘露难寻-20231009-宏源期货-19页.pdfVIP

季度策略报告 2023 年10 月09 日 水涨船高，甘露难寻 观点摘要： 分析师：詹建平  成本：宏观影响占据油价变动主导，PXN 逐步回落。今年以来的几次 从业资格证号：F0259856 油价下行皆伴随着区域性的银行危机，说明根本的原因还是利率上行 投资咨询证号：Z0002423 带来的资金成本过高，所以四季度宏观消息会造成短期性的冲击来影 研究所 响油价。今年的调油行情对PX 价格的影响较去年减弱，预计明年市 能源化工期货（期权）研究室 场对待调油将更加理性，日韩提前出口高辛烷值（甲苯、混二甲苯、 TEL ： 010 纯苯等）至美国的“抢跑”行为出现的概率降低。PXN 价差在四季度将 逐步回落，预计保持在250-400 美元/吨。PX-MX 价差预计相对坚 Email ： zhanjianping@ 挺，保持在80-120 美元/吨的区间。 相关报告  需求：聚酯产能虽有新增，终端订单是关键因素。聚酯在因亚运会降 202306 负生产后会较快恢复生产负荷，但长时间维持在93% 以上的可能性较 《消费追求性价比，细水长流未可知》 小，往年纺服旺季的拐点在10 月中下旬，但今年旺季启动时间提前而 且假期间的产销情况十分冷淡，节后需求或难以再度释放。虽然四季 202307 度聚酯还将有新产能投放，但PTA 自身也有新产能投放，整体供需情 《成本推涨的独角戏高潮已过》 况较为宽松。终端的织造订单情况是日后关注的重点，坯布价格的增 202309 速难以追赶原料价格的增速，导致产业链利润传导出现“上松下紧”的 局面。 《终端需求正常回暖，成本推涨老生常 谈》  供应：加工费保持在 100-300 元/吨。逸盛海南二期250 万吨/年装置 《站在成本的“肩膀”上眺望高点》 预计投产，汉邦石化220 万吨/年的老装置或将重启。PTA 加工费在 三季度最高仅在300 元/吨附近徘徊，200 元/吨附近是常态，在加工 《聚酯如期减产，利润传导不畅》 费持续亏损低迷的情况下没有引起负荷的大规模变动，预计四季度加 工费相对弱势，在100-300 元/吨的区间运行。  后市展望及策略推荐：原油的高位回调引发聚酯系商品的跟随下跌， 但原油基本面偏紧、聚酯后续恢复负荷和PX 进入长协谈判期都是潜 在的利好，给PTA 带来支撑。PX 期货已上市，可跟据盘面加工费进 行套利操作，逢低做多加工费。预计PX 运行区间在8000-9300 元/ 吨，PTA 运行区间在5600-6300 元/吨。  风险提示：原油价格大幅波动，终端消费更加疲软 期货（期权）研究报告 请务