生猪品种复盘报告：非瘟后的猪周期-20231025-中信期货-25页.pdfVIP

中信期货研究|生猪专题报告 2023-10-25 生猪品种复盘报告：非瘟后的猪周期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 报告要点 非瘟周期中母猪产能大幅去化，供给严重不足，生猪价格创下历史新高， 农业组研究团队 行业进入暴利状态并持续一年之久，吸引大量资本涌入，行业的养殖模式和心态也 发生了新的变化。从猪周期角度来看，长期以完全成本作为价格中枢，中期受到母 研究员： 猪产能影响周期运行，短期跟随压栏出栏节奏反复波动。非瘟周期之后，去产能仅 李兴彪 依靠亏损驱动，去化时间短、幅度浅，产能恢复的阻力小、启动快，导致猪周期难 从业资格号：F3048193 出现持续暴利状态，周期长度缩短，同时二次育肥放大了生猪供需矛盾，猪价波动 投资咨询号：Z0015543 加剧。 李青 摘要： 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 非瘟前周期与非瘟后周期比较：猪周期的出现多因母猪产能变化所致，非瘟及以 前的猪周期中，疫情、政策限产对产能的削弱和约束力度较强，生猪周期呈现约4 年 刘高超 从业资格号：F3011329 一轮的特征。经过非瘟的暴利周期后，大量资本投入使行业产能过剩，疫情防控更加 投资咨询号：Z0012689 严格，没有疫病带来的产能持续大幅去化，母猪存栏波动缩小，行业盈利周期缩短， 王聪颖 但是二次育肥群体的壮大，加剧了生猪价格的波动频率和急涨急跌的幅度。 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 非瘟发生后的两轮周期复盘：1）不可抗力带来的行业暴利（2018.5-2022.3）。 非瘟发生后，行业产能去化幅度接近40%，生猪价格也创下历史新高，突破40 元/公 吴静雯 从业资格号：F3083970 斤，行业利润暴增，吸引大量资本涌入。在产能严重不足的情况下，母猪三元回交出 投资咨询号：Z0016293 现，虽然生产效率不高，但也弥补了一些供应缺口。在政策、资本助力下，产能充分 李艺华 恢复，供给过剩进入下行周期。2）利润调节下的缓慢去产能之路（2022 至今）。非瘟 从业资格号：F3086449