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信息质量、过度自信与股票市场的中期反转效应 一、 中国证券市场的特性 根据大量相关资产定价和市场有效性的实证研究，证券历史收益率可以预测未来的回报：短期（几天或双赢）和长期（3-5）。另一方面，证券收入与负相关性，即逆转效应（frenchandroll，1986；loandmackinny，1990；debondtandthaler，1985）；在中期（3-12个月），证券收入表现为积极相关性，即动态效应（j格耀eshandtintan，1993）。其中, 中期的动量效应最令人困惑 (Fama and French, 1996) , Fama和French (2008) 将其称为股市异象的核心要点。因此, 如何一致地解释中期动量与长期反转受到了众多的关注, Barberis等 (1998) 、Daniel等 (1998) 以及Hong和Stein (1999) 构建的三类行为模型是目前最具影响力的解释。 长期以来, 我国市场动量/反转现象相关的实证研究尽管存在着截然相反的结论, 但近期一系列考察均揭示中国股市在多个时间频率上都存在着显著的反转效应 (潘莉、徐建国, 2011;宁欣、王志强, 2012) , 这与欧美发达国家股票市场的规律、特征存在着显著不同, 其背后的机理与因素无法直接采用上述理论模型进行阐释。 Barberis等 (1998) 、Hong和Stein (1999