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风险与价值经济资本的一个框架 公司必须面对各种风险。从公司财务的角度看,风险和收益是一种正相关的关系,金融机构为了获得更高利润就要承担更大的风险。风险管理的主要目的,是在绝大部分情况下(通常用一个给定的置信区间来表示),企业承担的全部风险不超过吸收这些风险的能力,这体现在财务报表中就是资本。因此可以这样理解,资本就是对企业在不利的条件下仍能够维持持续经营能力的财务度量。可见,资本对于企业的生存、发展与壮大的重要性不言而喻。 对于非金融企业,资本的意义更多的在于强调扩大企业的经营范围、领域与规模等。而对于金融机构来说,资本的含义不仅限于传统非金融企业的范畴,它更注重吸纳大的、非预期的损失、保护客户(如保单持有人)的利益,以及保持外部利益相关方(如评级机构、监管机构等)对企业的信心等。因此,资本对于金融机构而言有着超乎寻常的意义。 从风险的组成来看,金融业一般最关注的是市场风险(Market Risk)(如:投资银行、基金公司等)和信用风险(Credit Risk)(如银行等)。除此之外,所有的金融机构都逐渐意识到运营风险(Operational Risk)对企业所可能带来的损失。对于保险业来说,特有的保险风险(Insurance Risk)也是保险公司需要面对与管理的最重要的风险之一。 目前,风险管理的理念已经被管理层所认识,风险管理的操作已经渗透到金融机构日常运营的方方面面。对于任何一个金融机构来说,风险管理水平高、流程顺畅、系统完善就意味着更低的资本成本与资本需求量,以及更高的信用评级,从而也就意味着在激烈的市场竞争中占有更有利的地位。对风险管理日益迫切的需求同样也对金融机构提出了更高的要求,主要体现在风险管理与风险披露标准、数据搜集、系统与模型升级、员工培训、薪酬与绩效体系革新等等。 相对于银行、投资银行或资产管理公司来说,保险公司虽然并不是金融业中风险管理的领先者,但是其风险管理范围与复杂程度却是各类金融机构中最大的。全球各大保险公司都在建立一套反映自身风险状况、体现公司风险管理水平的全面资本框架。这一现象最明显的推动因素主要有三个:以巴塞尔Ⅱ(BaselⅡ)为代表的金融机构监管框架、公允价值的会计准则发展与全球化、一体化的发展趋势。未来的财务报告体系要求所有的经济体或者经营实体都能够在一个统一的会计体系下进行业绩的结算、评估、比较等活动,这也意味着需要能够在不同的行业、不同的风险种类之间进行风险调整后的绩效评估(Risk Adjusted Performance Measurement,RAPM)。 根据以上对资本与风险管理的讨论,可以认为一个理想的资本框架至少要达到以下两个目的:一是可比较性,即不同的风险类型与风险程度都可以通过统一的市场价值来进行评价与比较;二是可评估性,即管理层或者监管者可以根据机构所面临的风险来评估其资本充足性,以保证金融机构具备在不利情形下持续经营与维护客户利益的能力。这就要求资本框架首先是完全基于公允价值,其次要考虑到机构所面临的所有风险因素。 一、 法定资本的局限性和职能定位 资本的概念是非常宽泛的:在经济理论中,资本指的是生产投入三要素(土地、劳动、资本)中的一种,资本由用于生产过程中的耐用品构成;从财务会计的角度,资本代表公司股东已经认购的资金总量,股东因此相应地获得了该公司的股份;从企业会计学理论来讲,资本是指所有者投入生产经营,能产生效益的资金。 通常所指保险公司的资本是会计资本,或称为账面资本(Book Capital),它等于金融机构合并资产负债表中资产减去负债后的净资产,包括实收资本或普通股、优先股等。随着我国新企业会计准则的实施,保险公司的资产开始要采用公允价值来衡量,但是保险公司负债的公允价值衡量始终是一个相对棘手的难题。这种资产与负债的衡量标准不一致,令采用账面资本难以解决风险资本衡量、风险调整后的绩效衡量与比较等问题。 为了维护投保人和被保险人的合法权益,促进保险业健康发展,《保险法》要求所有保险公司都应当具备与其业务规模相适应的最低偿付能力额度,这被称为监管资本或法定资本(Statutory Capital)。最低偿付能力额度的确定要充分考虑保险公司所面临的各种风险,因此法定资本可以认为是监管者视角下的“经济资本”,只是它仍然基于账面价值而非公允价值,因此同样存在账面资本所面临的问题。不仅如此,监管方的审慎也会令法定资本量普遍偏大,并且目前通行的基于因子的方法令最低偿付能力额度不能根据风险细分相应的资本量,更难以比较和评估。以上法定资本的特殊性令其在风险管理、绩效管理与资本管理等方面存在很大的局限性。 同样是资产与负债的差额,当二者均以公允价值衡量时,这一差额就是经济资本(Economic Capital,EC)。公允价值①也体现经济资本与账面资本、法定资本的根本