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欧洲债务问题的现状与未来 2009年底，三个国际评级机构逐渐降低了对希腊的主权信用评级，并爆发了希腊的债务危机。随后,国际评级机构对葡萄牙、意大利、爱尔兰及西班牙等国(与希腊一起,被称为“PIIGS”)的主权信用评级提出警告或者负面评价,欧洲债务问题逐步显现。欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)在2010年达沃斯世界经济论坛上讲到,债务问题在发达经济体中具有“普遍性”,引发了全球对欧洲债务问题的广泛关注。2010年3月25日评级机构调低葡萄牙的主权信用评级,欧元兑美元跌至10个月来新低,欧洲债务问题再次蔓延开来。尤其是近期国际社会对英国主权债务的担忧日益升级,债务风险不断累积。 欧洲债务问题从希腊一个国家逐步演化为若干个国家的问题,而且存在进一步深化的可能性,已经引发了全球对整个欧洲的担忧,同时也警醒了诸多负债较重的其他经济体。欧洲债务问题暴露了欧洲一体化进程中的某些制度性缺陷,如果不能实行及时而恰当的政策和改革加以应对,债务问题可能深刻地影响欧盟和欧元区的未来发展轨迹。 一、 欧洲两国债务危机的历史态势 自从欧洲一体化取得实质进展之后,尤其是欧元区正式运作以来,欧盟对成员国的财政赤字和公共债务水平都有较为严格的规定。最主要的是欧盟《稳定与增长公约》规定,欧盟成员国财政赤字占当期GDP的比例不得超过3%,公共债务总额占GDP的比例不得超过60%。该公约指出,成员国财政赤字不能超过GDP的3%,否则该成员国就会被惩罚(按超出部分的一定比例向欧盟交纳保证金,最高罚金为其GDP的0.5%,如果还无法改善其财政状况,保证金将被欧盟没收。 但是,2004年部分欧盟国家开始跨越这两条红线。2005年初,出于欧盟“团结”和促进就业增长的考虑,欧盟同意其成员国财政赤字可以“暂时”超过3%。但是,其后欧盟成员国的财政纪律实际上就进一步放松,欧盟整体债务水平的GDP占比也持续高于60%,欧洲债务问题埋下“恶”的种子。在大萧条以来最严重金融危机的冲击下,欧洲债务问题开始显现化,部分国家出现债务危机。 欧洲债务问题可追溯至2008年10月的冰岛危机,其后不断深化、演进和升级,目前已成为欧洲地区的“普遍性”问题。截至2010年3月底,冰岛、中东欧诸国和希腊、葡萄牙、西班牙、意大利和英国等先后出现了债务问题或债务压力不断累积。欧盟27个成员国中有20国财政赤字GDP占比超过3%的安全警戒线。财政赤字和公共债务在欧洲已经成为一个普遍的问题,由于欧洲国家的一部分债务被外国投资者持有,欧洲债务问题又引起了全球金融市场的恐慌。 欧洲债务问题的第一阶段是发端于北欧小国冰岛的“外向型”债务危机。2008年10月,在全球过度扩张的冰岛金融业(资产规模为GDP的9倍多)陷入困境。三大银行资不抵债,被冰岛政府接管,银行债务升级为主权债务。根据美联社的数据,当时冰岛政府外债规模高达800亿美元,为其2007年GDP的400%左右,人均负债25万美元;金融业外债更是高达1383亿美元。从技术上讲,冰岛已经破产。冰岛为了应对危机,采取了较为严厉的紧缩政策,被迫放弃固定汇率制度,至2008年11月底冰岛克朗兑欧元大幅贬值超过70%。2009年,冰岛陷入严重衰退,GDP预计同比下降超过8%。 欧洲债务问题的第二个阶段是中东欧国家“外来型”债务问题。2009年初,国际评级机构穆迪调低了乌克兰的评级,并认为东欧的形势在不断恶化,这触发了中东欧国家的债务问题。国际货币基金组织警告,中东欧经济规模远超过冰岛,其债务问题存在引发金融危机“第二波”的风险。2000年后,绝大多数中东欧国家的商业银行被以西欧银行为主的外资控制,2008年底外资占比在54%~97%。中东欧拥有约1.7万亿美元的外汇债务,而且三分之二贷款为外币贷款。中东欧国家应对危机主要依靠外部的援助,国际货币基金组织、世界银行以及欧盟等提供了支持,使得中东欧的局势有所缓和,并在2009年实现了初步复苏。 第三个阶段是希腊、西班牙和葡萄牙等国的“传统型”债务问题。2009年5月希腊就遇到了债务问题,欧盟强力声援后,局势得到一定的缓解。但是半年后希腊财政赤字并未改善,其财政赤字GDP占比升至12.7%,公共债务GDP占比高达113%,国际评级机构惠誉将其主权信用评级调低,希腊债务问题爆发了。与冰岛和中东欧不一样的是,希腊的债务问题是传统的收支结构问题,意大利、西班牙、葡萄牙等也出现了传统型债务问题。 传统型债务问题在欧洲具有长期性和普遍性。金融危机爆发之后,欧盟国家普遍超过了公共债务占GDP的比例不得超过60%,财政赤字占GDP的比例不得超过3%两个警戒线。欧盟各国财政赤字GDP占比均值从2008年底不足3%飙升至7%,公共债务GDP占比从65%提升至85%(详见图1)。意大利2009年前三季度财政赤字GDP