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利率调整对人民币汇率的影响 七年。11月，澳大利亚货币部发布了1400个基准，促进了全球减少趋势。翌日, 为“紧急应对金融危机”, 美联储、欧洲央行、英国、加拿大、瑞典、瑞士六大央行“史无前例地联合行动”, 同时降低基准利率50个基点;此举也得到日本央行的支持, 后者维持基准利率在0.5%不变。 中国央行当天亦宣布, 10月1 5日起, 下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;10月9日起, 下调一年期人民币存贷款基准利率各0.2 7个百分点, 其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。这是一个月内存款准备金率和利率的第二次“双降”, 在中国货币政策历史上实属罕见。不过, 与其他国家不同, 作为受金融危机冲击最小的大经济体, 中国调整货币政策的直接目标所指并非“救”金融市场, 而是为了应对经济下滑的严峻局势。正如六大央行联合降息的公告所称, 金融危机加剧了经济下滑的风险。作为一个高度依赖外需的经济体, 中国不可避免地要面临经济增速大幅下滑的风险。 各大投行和研究机构纷纷下调中国GDP增长预期。高盛将中国2008年GDP增速由原来的10.1%调低至9.8%, 2009年由9.5%下调至8.7%;瑞银证券将中国明年预测由原来的8.8%下调至8%;德意志银行中国经济学家马骏同样悲观, 预期2 0 0 9年中国经济增长8.4%, 2010年更是只有7%。 中国国际金融公司首席经济学家哈继铭判断, 与央行9月1 5日的降息相比, 本次更多出于对实体经济放缓的担心。 中国市场已进入周期,但危机通过“救市”而来 “全球金融风暴并不对中国构成最直接的危害, 但中国经济也不‘免疫’。”摩根士丹利中国经济学家王庆说。美国和欧洲市场占中国总出口的40%, 由于美、欧、日陷入衰退看来已不可避免, 中国出口将显著放缓, 进而将企业利润增长和出口相关的投资同时“拉下马”。 美国财政部数据显示, 截至2008年7月, 中国持有5187亿美元国债。中金公司估计, 中国持有“两房” (房利美和房地美) 相关债券3000亿至4 0 0 0亿美元, 占官方外汇储备的近20%;中国商业银行持有“两房”相关债券头寸253亿美元;中国商业银行持有雷曼兄弟公司相关债券约6.7亿美元;中国投资公司持有摩根士丹利9.9%的股份。总体而言, 由于中国对美国金融机构的风险暴露有限, 危机不会对中国金融体系产生过大冲击。 但危机引致的全球经济放缓, 却可能对中国实体经济产生重大影响。中信证券宏观分析师诸建芳认为, 假定2009年发达经济体增长0.3%, 发展中经济体增长3%, 中国出口增速将下降至8%左右。渣打银行更称, 中国将不得不学会适应真实出口的零增长甚至负增长。 “政策调整对2009年中国经济至为关键。”诸建芳称。如果宏观政策不作调整, 2009年GDP可能下滑至7.5%。 “这次降息是一个非常强烈的信号, 但象征意义可能大于实际作用。”瑞银证券中国经济学家汪涛说, 全球央行联袂行动旨在增加金融市场的流动性, 减少企业的借贷成本;近期中国的一系列措施主要出于稳住市场信心的目的, 但由于长期经济前景不确定性增多, 企业利润下滑风险加大, 并不能指望这些措施立刻大幅度提振股市。“中国可能还需要放松信贷额度。”汪涛说。 降息后的第一个交易日, 沪深两市除了开盘时的短暂冲高, 很快又回到起点, 三大指数均微降收盘。 指望房地产市场迅速回暖也并不现实。国家发改委数据显示, 中国70个大中城市的房价水平在8月首次出现环比下降, 房价下跌城市的个数已由4月的5个猛增至8月的25个。 房价下跌, 人们的预期更已根本改变, 而多数消费者依然无力购买, 价格进一步向下调整势在必行。哈继铭预计, 未来两年全国平均房价下跌15%～20%, 房地产投资增速也将大幅下滑, 可能由今年的20%降至明年的5%, 并直接拉低G D P增速1.3个百分点;而考虑建材投资和相关消费, 总体影响更大。 这表明, “中国的问题与美欧的问题是截然不同的”, 《财经》首席经济学家沈明高说。美国的问题起源于金融体系, “救市”直接针对根源, 如果能够稳定金融市场, 就能够减少金融危机向实体经济的传导。因此, 美欧需要“救市”以救经济;中国要“救市”, 先要救经济。 货币政策倾斜需要长期网络效应 多数分析人士均认为, 中国降息通道已正式形成。 中金公司预计, 未来一年内贷款利率下调81个至135个基点, 存款利率下调27个至81个基点, 且仍有不对称降息的可能;存款准备金率下调350个至550个基点;人民币对一揽子货币汇率升值将放缓至2%至3%, 对美元汇率取决于美元自身走势。实际上, 本次亦可视为一次不对称降息。作为对存款负利率的补偿, 政府取消了现有5%的利息税, 对储户而言, 存款利率实际只下调了6个基点。