20240101-国信证券-2024年中国宏观经济与大类资产展望：名义经济增速、双核资产配置模型与资本市场风险偏好指数.pdfVIP

证券研究报告|2024年1月1日

名义经济增速、双核资产配置模型与资本市场风险偏好指数

—2024年中国宏观经济与大类资产展望

专题报告·宏观经济

国信宏观固收

证券分析师：董德志

021

dongdz@

S0980513100001

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目录

012024年三大需求判断：内需加力，外需迷离

02实际经济增速持稳，物价水平恢复，名义经济增速回升

03双核资产配置模型和资本市场风险偏好指数

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第一部分：2024年三大需求展望

⚫固定资产投资需求回暖

⚫消费需求最值得期待

⚫外需存在不确定性

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固定资产投资：前瞻性指标持续好转

图1：固定资产投资增速与民间固定资产投资增速走势

➢（中国人民银行）企业家宏观经济热度指数、中国中小企

业发展指数视为固定资产投资（民间固定资产投资）的前

瞻指标；

➢前瞻性指标在2022年四季度、2023年一季度出现企稳回升，

预计最迟在2023年三季度确认固定资产投资底部；

➢2023年中国固定资产投资增速为3.0%，民间投资增速约为

0%；

➢2024年支撑中国固定资产投资的因素按强弱划分依次为：

基础建设投资、制造业投资、房地产开发投资；

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图2：企业家宏观经济热度指数与民间固定资产投资增速走势图3：中小企业发展指数与企业家宏观经济热度指数走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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1、基建投资：双支柱下行格局有望逆转

图4：基建投资同比增速与财政政策力度的关系

➢财政支持（显性、隐形）+土地财政支持——基础建设投资

的支柱；

➢财政支持的资金来源：国债、地方债、城投平台债；

➢地方债务整顿（化债）导致了城投融资低迷，进而造成了

2023年“财政支持”与“土地财政支持”的双下行格局；

➢2024年在特别国债、再融资债以及三大建设工程中央资金提

供的帮助下，可有效对冲城投平台融资受限的局面，扭转双

支柱同步下行的格局；

资料来源：Wind