20231229-兴证期货-2024年铜年报：新周期尚未到来，铜价等待右侧机会.pdfVIP

年度报告全球商品研究·铜

新周期尚未到来，铜价等待右侧机会

——2024年铜年报

2023年12月29日星期五

兴证期货.研究咨询部内容提要

有色研究团队

全球通胀正式降温，美联储确定加速加息周期，市场预期最早

林玲明年一季度进行降息。2023年海外需求端尤其是美国经济维持韧劲。

从业资格编号：F3067533

国内政策端对经济的支撑力度也很大，但房地产整体的预期改善较

投资咨询编号：Z0014903

马志君为有限，财政延续扩张依旧将成为经济中逆周期调节的重要手段，

从业资格编号：预计2024年的政府赤字率将继续抬升。国内23年下半年的信贷脉

娄婧冲震荡将滞后作用于铜价，预计上半年铜价可能再度呈现W形震荡。

从业资格编号：

供应端，2023全球铜供需基本维持紧平衡，铜矿扩张增速不及

联系人：预期，叠加国内精铜产能扩张加速，加工费快速回落。不过2024-2025

马志君

铜矿依旧将延续扩张，矿端紧缺为时尚早。精铜冶炼端今年高速扩

邮箱：mazj@

张，临近年末国内精炼铜产量破百万吨，全年产量同比超10%。展望

2024年，预计精炼铜产能将增加82万吨，预计实际产量上2024和

2025年依旧将维持极高的增速，从精炼铜产能的扩张速度来看，未

来两年铜供需整体依旧将延续相对偏宽松的格局。2024国内精铜产

量增速或依旧超5%。

需求端，2023年国内电解铜表观消费维持高增长，超过5%。一

方面，由于去年上半年受到疫情影响，国内工程类受到影响较大，

基期值较低；另一方面，今年国内电力和新能源汽车的消费维持高

景气，电网投资和光风消费高于预期，带动铜杆消费。展望2024年，

光风新能源需求增速或有所放缓，电网投资依旧将是重要支撑，房

地产降幅预计将收窄。家电和汽车出口增速将下降，全年消费增速

预计将消费回落至3.5%。

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整体来看，2023年铜供需维持紧平衡，消费的尤其是电网和新

能源的托底效应明显。进入2024年这两者的增速或有所放缓，宏观

面海外需求衰退的预期依然存在，国内四季度的信贷偏弱对明年铜

价并不乐观。预计2024铜供需将轻微过剩，铜价或延续震荡，价格

中枢有所下移，下半年需要等待中美变化和微观层面共振带来的机

会。

风险提示：

1.欧美经济衰退超预期；2.美联储降息超预期；3.国内房

地产超预期恢复

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