软件与服务行业TMT产业研究分析报告：微软业务增长驱动.pdf

[Table_Page]行业专题研究|软件与服务

2024年1月28日

证券研究报告

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【广发TMT产业研究】

解析微软各业务增长驱动

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核心观点：

微软AI开局漂亮，是否也能赢到最后？在这轮AI产业周期伊始，微软深度绑定OpenAI，逐步将AI能力融入

所有业务，推动商业化进程，打造新一轮增长引擎。微软利用AI全面赋能各业务，并逐步构建生态加深护城河。

一方面，通过AzureAI提供MaaS一站式服务，实现众多AI模型的落地和应用，加深云业务壁垒；另一方面，

AI助手Copilot从底层操作系统到应用软件全面赋能各产品。在巩固大模型和算力的关键技术外，微软推出各

种平台和工具，致力于降低AI应用的开发门槛，扩大AI业务生态。

各业务趋于回暖，降本效应明显，AI对业务产生拉动作用。收入连续多个季度提速，毛利率、利润率趋于提升。

（1）智能云：Azure增速回升，AI拉动作用体现。FY24Q1实现收入243亿美元（YoY+19%），其中Azure

和其他云服务同比增长29%，AI服务贡献了3个点的增量。（2）生产力与商业流程：Office业务稳健。FY24

Q1实现收入186亿美元（YoY+13%）；Office365商业版订阅数同比+10%，Microsoft365消费版订阅数同

比+18%至0.76亿人。（3）更多个人计算：Windows业务恢复增长。FY24Q1实现收入137亿美元（YoY+3%），

其中Windows业务同比+5%（上季度同比-5%），同比恢复增长。

展望未来有哪些增长驱动？（1）云业务：客户成本优化的影响减弱、AI带来新增量，云业务增速迎拐点。截

至23Q3，AzureOpenAI客户数量高速增长至1.8万家，同时很大部分客户因预期会使用AI服务重新开始使

用微软的云服务。（2）M365：Copilot付费渗透率提升带来增量。商业化进展上，Copilot面向B端用户定价

30美元/月，面向C端用户的CopilotPro也已推出，定价20美元/月，Copilot带来50%~280%的价格涨幅，

M365商业版和企业版Copilot每1%的渗透率对应14.4亿美元收入。（3）Windows：PC需求回暖+AIPC渗

透率提升+Win11份额提升，将驱动Windows业务增长。（4）游戏：收购动视暴雪，收入增厚超过50%，获

得众多头部经典IP，包括《使命召唤》系列、《魔兽》等。