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票据资产公允价值估值问题剖析

———基于Hermite和Spline插值法的解决思路

【摘要】随着票交所运行,纸票电子化提升了运营效率,机构间交易逐

步提速,商业票据的标准化进程业已进入新的阶段。在IFRS9新准则逐步

实施的背景下,票据资产的会计核算将引入公允价值计量模式,这也给商

业银行票据业务的经营管理提出了新的要求。然而,票据资产公允价值计

量适用的估值方法、估值模型、参数来源等多方面问题还有待业界进一步

分析和探讨。本文结合监管政策指引、会计准则及估值技术相关文献,分

别采用业界较流行的Hermite插值法和三次样条插值法(Spline)得出转贴

现利率期限结构曲线,并为票据资产的公允价值估值提供了解决思路。

【关键词】公允价值计量收益率曲线转贴现插值法;

引言

自诞生以来,商业票据在我国实体经济交易融通和货币市场中扮演了

不可或缺的重要角色,其业务模式的电子化、资金化和标准化已成为市场

发展的必然趋势。传统的类贷款的经营定价模式和摊余成本计量方式在票

据业务经营中逐渐无法满足现实的需要。票据资产的公允价值计量是我国

商业银行适应新会计准则和业务模式变化亟待解决的问题。因此,构建票

据资产的收益率曲线对商业票据的会计核算及辅助交易定价具有重大意义。

然而,我国针对票据资产的收益率曲线相关研究较为缺乏,且鉴于票据资

产期限短又兼有信贷资产的属性,故其利率曲线的构建无法完全复制债券

估值的相关理论及方法。本文首先回顾了会计领域和监管指引对于公允价

值计量的观点,然后运用两种较为流行的插值技术,探索构建票据公允价

值估值所需即期收益率曲线的方法,最后对样本点的选取和生成曲线的特

性进行探讨分析并提出了相关建议。

一、文献综述

公允价值计量问题在国内外会计研究领域一直存在较多争议,特别是

如何获得公允价值尚无定论。目前业界主流观点为市场基础是公允价值的

逻辑基础,其计量的价值基础是脱手价格(支晓强、童盼,2010)。杨才华

(2013)指出公允价值计量的主要目标即为确定计量日有序交易中金融工具

的交易价格:如果某类金融工具存在活跃交易市场,可以直接运用未经调

整的市场报价作为公允价值;如不满足前述条件,则需要引入估值模型进

行计量,并综合市场参与者普遍考虑的定价因素作出调整。

由于并非每一种金融工具均有活跃交易市场报价可供直接参考,在固

定收益市场上,交易机构和第三方估值机构通常是将固定收益证券未来的

现金流按照对应的收益率曲线进行折现,从而获得其估值。故我们一般认

为构建收益率曲线是解决估值问题的前提条件。

在债券收益率曲线的构建方面,现有的研究已较为丰富。胡新华和徐

志宏(2009)比较了国际上权威的收益率曲线的构建方法,评述了我国中

债、外汇交易中心、彭博和路透收益率曲线体系各自的优劣势,并建议我

国商业银行以实时双边报价为基础,选择适当的插值方法,推出动态的收

益率曲线。吴国培等(2016)对NS、SV、FNZ、VRP等主流利率期限结构

静态拟合模型与三次Hermite插值模型进行了综述,并比较分析了多个发达

国家央行或财政部国债收益率曲线的构建方法及数据筛选的实践经验。值

得注意的是,各国在构建适应本国国债市场的收益率曲线的探索中,均经

历了不断修正及改良的过程,最终选取何种模型还需综合多方面因素进行

判断。

目前,我国尚缺乏针对票据收益率曲线构建方法问题的系统性研究。

考虑到短端的利率期限结构建模及数据处理问题相比于长端更为复杂(胡

新华、徐志宏,2009),而票据期限及现金流特征类似美国财政部发行的短

期国库券(TreasuryBill),是否能够借鉴国债利率曲线的静态拟合方法还需

学者进一步探讨。考虑到数据可得性及市场特性等因素,业界也采用插值

①

法对短期利率曲线进行拟合。针对票据转贴现市场,周文婷(2018)借鉴

①详见美国财政部国库券收益率曲线编制方法介绍:https:///resource-cen-

ter/data-chart-center/interest-rates/Pages/yieldmethod.aspx。

中债收益率曲线编制原理,探