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建筑装饰|证券研究报告—首次评级2024年3月18日

601668.SH中国建筑

增持

建筑地产双龙头，稳健经营，提质增效

原评级：未有评级

市场价格:人民币5.29中国建筑是地产、建筑行业龙头企业，订单及业绩规模稳步增长。短期视角下稳增长

及地产宽松政策环境利于公司业务发展，长期视角下公司经营质量有望不断提升。目

板块评级:中性前公司估值水平处于较低区间，未来有望回升。首次覆盖，给予增持评级。

本报告要点支撑评级的要点

中国建筑首次覆盖深度报告建筑、地产双龙头，经营稳健：中国建筑是我国建筑、地产行业龙头企业，主营

股价表现房建、基建、地产开发、设计勘察等业务。上市以来公司新签订单及业绩规模稳

步增长，穿越多个周期，收入结构、经营质量日益改善。

16%股价周期性特征显著：公司股价走势与建筑和地产行业发展态势关系密切，周期

8%性特征明显，在基建稳增长行情和地产复苏行情启动时随行业指数抬升获得较高

收益；安邦举牌、业绩超预期、股权激励等事件也带动公司股价上涨。

1%

短期来看，稳增长及地产宽松政策环境利于公司业务发展：2024年，我国“稳增

(6%)长、稳预期、稳就业”政策方向不变，宏观政策逆周期和跨周期调节继续强化。地

(14%)方政府专项债新增额度较2023年继续提升，且从2024年开始将连续几年发行超

(21%)长期特别国债用于国家重大战略实施。资金供给相对充足，预计2024年基建投

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r-2-y-2-2-2-2-2-22-r-资较高增速有望持续。叠加2023年地产宽松政策持续落地，利于公司业务发展。

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中国建筑上证综指长期来看，公司经营策略稳健，经营质量有望不断提升：1）地产业务领域，中

海地产秉持稳健发展理念，土地储备均位于经济发达地区，去化难度较低，负债

(%)今年1312压力明显低于同业；坚持“主流城市、主流地段、主流产品”的投资策略使中海形

至今个月个月个月成差异化竞争优势，盈利能力较同业企业明显更强。此轮地产下行周期已历两

绝对11.63.39.1(9.4)年，行业集中度不断提升，中国建筑地产板块同样具备市占率提升的逻辑。2）

相对上证综指8.4(3.3)7.3(4.0)施工业务领域，公司基建订单金额及占比不断提升，20