20240317-国信证券-社会服务行业在线旅游龙头跟踪系列二：欧美为鉴，再议国内OTA龙头投资价值.pdfVIP

证券研究报告|2024年3月17日

在线旅游龙头跟踪系列二

欧美为鉴，再议国内OTA龙头投资价值

行业研究·行业专题

社会服务

投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹

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zengguang@zhongxiao@zhanglu5@yangyuying@

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写在前面

◼我们在此前于2022年7月发布的欧美在线旅游龙头跟踪报告中提及“线上渗透加速，出行放开时欧美OTA龙头基本面预计好于行业整

体，股价行情可先于业绩复苏实现较快反弹”。从2023年国内出行产业链公司实际验证看，前三季度OTA板块龙头公司业绩提升相对

领先，股价也于2022年10月后先于基本面获得靓丽增长，2023年下半年因后续趋势不明朗及竞争担忧有所回调。

◼展望2024年，国内回补性需求释放阶段过去后，市场核心关注商旅与出境游的恢复节奏，以及国内游的持续性与竞争情况。参考海外，

我们注意到欧美OTA龙头2023年（即2021年逐步放开后的第二年），在国内出行平稳+跨境复苏的带动下收入仍然录得双位数同比增

长、效能改善下利润增长更高，并配合良好现金流下的大额资金回购措施，Booking、Expedia、Airbnb全年涨76%/73%/59%，跑赢

纳斯达克指数33/30/16pct，表现靓丽。本篇系列跟踪二中，我们借鉴海外，进一步思考OTA赛道的核心投资价值，分析不同市场的龙

头不同阶段业绩增长背后格局与消费行为的变化，并尝试对市场核心关注的问题提供参考借鉴。

表：2023年前三季度旅游公司收入较2019年同期增长情况（单位：亿元）表：2023年前三季度旅游公司净利润较2019年同期增长情况（单位：亿元）

股票代码公司名称2019Q1-3收入2023Q1-3收入增速股票代码公司名称2019Q1-3收入2023Q1-3收入增速

1179.HK华住集团-S83.0163.096%002159.SZ三特索道0.21.3643%

0780.HK同程旅行54.487.561%1179.HK华住集团-S11.534.6201%

601888.SH中国中免355.8508.443%9961.HK携程集团-S53.1104.096%

603199.SH九华旅游4.25.635%603099.SH长白山0.81.585%

301073.SZ君亭酒店2.93.834%603199.SH