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证券研究报告|首次覆盖报告

2024年03月24日

赢家时尚（03709.HK）

品牌引领，产品聚焦，高端女装集团再起航

中高端女装品牌集团持续成长，亮眼业绩领先行业。公司是国内领先的中高端女装品买入（首次）

牌集团，旗下包括Koradior（珂莱蒂尔）、NAERSI（娜尔思）等八大品牌，2022年

股票信息

公司总收入规模达到56.9亿元（2017~2022年CAGR为20.8%）/净利润3.82亿元

（净利率为6.8%），集团所有品牌总门店数量达到2006家，其中直营门店1555家行业服装

/经销商门店451家。2023年以来，伴随着消费环境的恢复，公司门店店效同比明显3月21日收盘价(港元)14.32

提升，带动收入快速增长、盈利质量向上修复、亮眼业绩领先行业。据公司盈利预总市值(百万港元)10,082.00

告，估计2023年收入同比增速不低于20%、净利润同比增速不低于120%。

总股本(百万股)704.05

公司构建风格与价格带互补的品牌矩阵，充分参与市场竞争。1）中国中高端女装市

其中自由流通股(%)100.00

场竞争激烈、格局分散（我们估算目前公司市占率仅低个位数），公司多品牌矩阵风

格差异明显，在扩大集团业务规模的同时充分参与细分市场竞争。2）公司核心客群30日日均成交量(百万股)0.94

为30-45岁具备购买实力的女性客群，其中珂莱蒂尔线（优雅浪漫风格）主要面向生股价走势

活型、家庭型女性，娜尔思线（都市优雅智美风格）则主要面职场女性。2022年三

大核心品牌Koradior、NAERSI、NEXY.CO销售分别为19.8/12.4/7.9亿元，占主营业

赢家时尚恒生指数

务收入比重分别为35%/22%/14%。55%

产品设计匹配客群审美，风格丰富，品质优越，打造卓越产品力体系。1）在产品设41%

计方面，公司有效把握核心消费者需求偏好，通过“品牌=品类”的情感链接方式，27%

抢占消费者心智。在提供多样化产品的同时，打造卓越产品力体系，注重核心款式的14%

有效性，2022年公司SKC总数为6154个，较2021年减少11%，我们估计未来主销

0%

款占比有望较目前水平提升。2）高品质面料匹配品牌风格，版型工艺独居匠心，同

-14%

时保持对供应链的强把控。

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