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[Table_Page]行业专题研究|交通运输

2024年3月24日

证券研究报告

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解密跨境电商物流供应链（四）

消费品出口迎来渠道变革，拥抱供应链景气上行机遇

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分析师：许可分析师：周延宇分析师：王航

e_Author]SAC执证号：S0260523120004SAC执证号：S0260523120008SAC执证号：S0260523120003

0755829845110755825342360755

xuke@zhouyanyu@wanghang@

分析师：代川

SAC执证号：S0260517080007

SFCCE.no:BOS186

021

daichuan@

请注意，许可,周延宇,王航并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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核心观点：

⚫全托管模式上线，跨境电商出口迎来渠道变革。跨境电商平台自上世纪90年代至今经过三次迭代更新，2022

年至今以Temu为代表的全托管式跨境电商平台上线，消费品出口渠道迎来重大变革。其依托中国式柔性供应

链优势，全面参与国内消费供应链的整合与优化，并以极致性价比和海量全品类切入海外C端消费市场。从美

国市场开始，Temu迅速完成海外突围，当前已经在全球49个国家落地。现阶段全托管平台仍处在成长早期，

预计后续仍将通过持续发力营销扩大版图，跨境电商B2C出口高速增长态势有望持续。

⚫景气上行，跨境电商供应链迎来三大结构性机遇。站在跨境电商供应链视角，需求放量在干线运输市场体现最

为明显，23Q4运价端一转此前颓势迎来翘尾行情。需求总量的增长可以通过前瞻性的资源投放来应对，但来

自需求的结构性变化难以准确预测，为行业带来潜在的风险和机遇。我们认为当下行业至少在三个方向正发生

潜在的结构性变化：1.跨境电商出口渗透率的提升会产生更多的泡货，挤压供给致使供需错配加剧；2.非标品渗

透率提升后，将有效提振空运需求和集货仓需求；3.全托管模式的铺开，有望加速货代行业集中度的提升。

⚫投资建议：干线弹性乐观、货代攻防一体、仓储产能扩张。一个完整的跨境电商物流供应链体系可以划分为揽、

仓、关、干、关、转、配七个环节。其中干线看点在周期弹性，航空货运是典型的周期性行业，需求强劲增长

叠加全球宽体机供给约束，运价弹性高度可以期待，头部企业有望迎来产能增长、装载率上行和运价中枢上行

等多重催化下的投资机遇；货代环节看点在攻防一体，其成长性受益于行业增长速度、业务链条长度、行业集

中度三个维度。仓储环节看点在