投资者情绪对我国股票市场收益的影响研究.pdfVIP

摘要

摘要

我国股票市场从20世纪90年代开创以来，走过了近30年的发展历程。我

国股票市场的范围不断扩大，领域逐步拓宽，各方面均稳步发展、日趋完善。

但与此同时，竞争缺乏秩序、信息传递不畅、运行机制失衡等问题也在我国股

票市场中逐渐显现。

数据显示，我国股票投资者的人数近年来持续上升，其中，个人投资者在

市场中的数量占据绝对优势。正因为个人投资者具有稳定性不强且波动性较大

的情绪特征，投资者情绪对于股票市场收益的影响可能不容小觑；与此同时，

这种影响可能是双向的，投资者情绪对股票市场价格产生的波动会以循环的形

式对情绪基于反馈。

面对金融市场存在的异象，行为金融理论在众多学者的研究下诞生并不断

发展，在理论方面为解释金融市场贡献了力量。投资者非理性是行为金融理论

研究的出发点，学者们重点关注市场价格因投资者非理性行为而产生的偏差。

投资者情绪在股票市场未来预测中被视为关键因素，在研究基本价值与价格的

基础上，将对投资者情绪的研究纳入价格分析体系之中。

个人投资者占比较大的这种投资者结构，决定了我国股票市场中的收益可

能会在一定程度上受投资者情绪的影响；与此同时，股票价格可能对投资者情

绪形成反馈，进而影响行为决策。基于以上假设，本文围绕我国股票市场，以

行为金融学中的投资者情绪为核心，分析投资者情绪对我国股票市场的影响。

本文采用理论分析方法和实证分析方法，一方面，从理论上解释市场中投

资者情绪对我国股票市场收益的影响机理；另一方面，运用实证分析方法，通

过具体数据和模型进行检验，得出更为可靠的结论。

本文的创新之处，一方面在于选取数据的时间区间，本文运用了中国投资

者情绪指数体系中分板块的情绪指数的日度数据，此数据以互联网作为平台，

从金融文本大数据出发，运用深度学习方法，对收集到的能反应投资者情绪的

文本信息进行度量，投资者的情绪在该方法的运行下得以量化。此数据对股票

市场的划分更为精准，且在连贯性方面优于与以往学者研究中使用的月度数据，

I

摘要

更能体现一段时间内连续交易日中投资者情绪的变化，使投资者情绪对我国股

票市场收益的影响研究结果具有说服力。本文创新的另一方面在于研究范围。

研究范围较为全面地涵盖了我国股票市场的各个板块，相较于以往学者大多针

对我国股票市场中的主板进行研究从而对市场内的其他板块数据研究得较少，

本文的分析不仅能在各板块间形成对比，而且能对整个市场做出更全面的反映。

通过本文的分析，可以得出以下结论：在股票市场的各个板块内，投资者

情绪均会对股票市场收益产生影响，各板块内的影响程度存在一定的差异；与

此同时，投资者情绪会受到股票价格波动的反馈作用，即二者之间存在双向影

响。其中，投资者情绪对股票收益的影响较为显著，且各个板块内的影响均会

持续一定期间。在对股票市场的研究中纳入投资者情绪这一因素，有望在一定

程度上改善对于市场的预测。对于企业而言，在经营和金融领域的资产管理，

以及在存贷款方面的业务决策均能以此作为参考；政策制定部门和市场监管部

门也能将这类新信息运用于预期管理之中，提高管理效果，提升管理效率。

关键词：行为金融学；投资者情绪；股票收益

II

Abstract

ResearchontheInfluenceofInvestorSentiment

onChinasStockMarketReturns

Zixuan-He

Stockmarket

DirectedbyZhiyong-Wang

Abstract

Chinasstockmarkethasgonethroughnearly30ye