环保及公用事业行业深度研究报告：高股息资产再审视——自由现金流视角.pdfVIP

环保及公用事业行业深度研究报告

目录

一、自由现金流的五大分项揭示企业分红能力的核心来源6

（一）自由现金流（FCFF）的分项含义6

（二）为什么要分子版块进行讨论？6

二、水务行业：行业发展进入成熟期，CAPEX下降ΔNWC改善7

（一）水务行业是重要民生工程，盈利模式由量价决定7

（二）水务行业进入成熟期，投资扩张趋势放缓8

（三）水务上市公司FCFF拆解9

三、垃圾焚烧：CAPEX拐点来临，国补回收影响ΔNWC10

（一）垃圾清运量稳步提升，焚烧超过填埋成为主流10

（二）垃圾焚烧行业资本开支高峰期已过11

（三）垃圾焚烧行业FCFF拆解12

四、水电行业：“造血”（EBIT+DA）能力优秀，来水修复有望催化基本面改善

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（一）水电具备良好的商业模式及经营质量14

（二）区域性来水修复有望催化基本面改善15

（三）水电上市公司FCFF拆解17

五、燃气行业：CAPEX存向下预期，行业有望迎困境反转推动EBIT改善17

（一）成熟期CAPEX存向下预期，特许经营权构筑经营壁垒17

（二）盈利要素改善，期待困境反转推动EBIT改善18

（三）燃气上市公司FCFF拆解22

六、投资策略23

七、风险提示23

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

环保及公用事业行业深度研究报告

图表目录

图表12013-2022SW环保FCFF变化情况7

图表22013-2022SW公用事业FCFF变化情况7

图表32011-2022