3月金融数据解读：融资增速触底.docxVIP

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2024-05-10 发布于北京
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3月金融数据解读：融资增速触底.docx

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在3月，信贷投放的强度仍然较高，尤其是在银行间市场中。截至3月底，新增人民币贷款30900亿元，信贷增量季节性回升，但同比增长率为8.5%。另外，短期贷款新增9800亿元，票据融资模减少2500亿元，同比减少2187亿元。3月份，票据融资和企业短贷合计新增1173亿元。其中，社融中未贴现票据新增3552亿元，未贴现票据和票据融资二者合计新增1052亿元。随着3月新增人民币贷款的增长，社融增速继续上升。同时，3月份新增企业中长期贷款从9750亿元增长至46000亿元。接下来，政府债券发行和特别国债

TOC\o1-1\h\z\u票据冲量效应再次发挥，企业中长期融资走弱 4

企业债券融资修复，政府融资节奏依然偏缓 6

展望：融资增速接近触底，后期或维持震荡 7

风险提示 8

图表目录

图表1：3月信贷新增3.09万亿，同比少增8000亿 4

图表2：3月社融新增4.87万亿，同比少增5142亿 4

图表3：3月未贴现票据和票据融资合计新增1052亿 5

图表4：3月票据融资和企业短贷依然显著冲量 5

图表5：3月居民中长贷款同比少增，Q1总体同比持平 6

图表6：3月企业中长期贷款在高基数下同比少增 6

图表7：3月企业债券融资实现同比多增 6

图表8：3月信托贷款依然维持正增量 6

图表9：2024年政府债券额度总体持平，仍待发行 7

图表10：一季度政府债券融资进度总体慢于去年同期 7

图表11：信贷投放占比季度分布图（） 8

图表12：社融、信贷和M2三项增速图 8

2024年3月新增人民币贷款30900亿，信贷增量季节性回升，环比多增16400

亿，但同比少增8000亿，信贷余额增速较上月下降0.5pct至9.6；3月社融

存量增速较上月下降0.3pct至8.7，3月新增社会融资规模48725亿，环比季

节性回升33514亿，同比少增5142亿，主因信贷和政府债融资拖累，总量和结构均表现不强；M2同比增速下降0.4pct至8.3。整体来看，一季度融资数据收官，依然体现机构前倾投放意愿，3月边际表现不强，但增速触底态势初显。

图表1：3月信贷新增3.09万亿，同比少增8000亿图表2：3月社融新增4.87万亿，同比少增5142亿

资料来源：，资料来源：，

票据冲量效应再次发挥，企业中长期融资走弱

票据和短期融资再次成为融资的支撑力量。（1）3月企业贷款新增23400亿，同比少增3600亿，不含票据融资的企业新增贷款同比少增约5787亿元，票据冲

量现象再现。（2）短期贷款3月新增9800亿，同比少增1015亿元，票据融资规

模减少2500亿，同比少减2187亿，3月票据融资和企业短贷合计同比多增1173

亿元。（3）3月社融中未贴现票据新增3552亿，同比多增1780亿，未贴现票据

和票据融资二者合计新增1052亿，同比多增3947亿。2月末月票据利率大幅上

行后，3月整体高位震荡，3月末和4月初票据直贴利率再次大幅下行，尤其3

月末的票据利率下行，与季节性走势相反，反映季末票据冲量需求依然旺盛。

图表3：3月未贴现票据和票据融资合计新增1052亿图表4：3月票据融资和企业短贷依然显著冲量

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企业部门中长期融资走弱，后续关注政策支撑效应落地。（1）3月居民中长贷新增4516亿，同比少增1832亿，明显低于历史同期均值水平（2019-2023年

均值为5133亿），不过一季度整体来看新增9750亿元，基本持平去年同期的9442

亿。（2）去年1-2月企业中长期贷款新增46100亿元，为历年最高，同比多增近

万亿，在高基数基础上，今年同期企业中长期贷款新增规模维持在46000亿元，

但3月企业中长期贷款新增16000亿元，同比明显走弱，少增4700亿元。（3）后续新增专项债发行提速叠加特别国债落地有望支撑基建相关中长期信贷需求维持，此外4月7日央行设立5000亿科技创新和技术改造再贷款，或对制造业企业长期信贷需求形成支撑，后续企业中长期信贷融资依然是政策主要着力点，新增规模大概率高位维持，同比增量有望持平。

图表5：3月居民中长贷款同比少增，Q1总体同比持平图表6：3月企业中长期贷款在高基数下同比少增

资料来源：，资料来源：，

企业债券融资修复，政府融资节奏依然偏缓

企业直接融资和非标融资边际均有所修复。前期无风险利率下行幅度较大，企业债券融资成本随之下行，企业债券融资规模总体维持季节性水平，3月企业债券融资增加4608亿元，同比多增1251亿元，略超过季节性，企业债券发行市场需求旺盛，融资限制依然存在。非标融资随着房地产融资支持政策的落地而有所改善，信托融资修复态势持续，3月信托和委托贷款合计新增218亿，同比多增86亿。

图表7：3月企业债券融资实现同比多增图表8：3月信托贷款依然维持正增量

资料来源：，资料来源：，

政府债融资节奏整体仍偏缓慢，拖累新增社融。3月政