亨通光电光通信稳步发展，海缆+电网业务具备较强成长性.docxVIP

目录

亨通光电：老牌光通信龙头，新业务或进入加速发展期 3

股权兼并收购实现新业务拓展 3

近期三月内两次回购股份，2024年或继续进行股权激励计划 5

新业务发展带动收入增长和利润修复，毛利率进入改善周期 6

行业：海外数据中心建设加强光纤光缆需求，海缆和电网行业成长确定性较强 8

光纤光缆：国内供需结构或迎改善，海外数据中心带来需求回升 8

智能电网：2024年板块投资力度预计稳步增长，头部企业市占率望持续提升 12

海缆：数据传输增长带动通信海缆需求，海风建设或迎政策与需求共振 14

公司：光通信稳健发展，海缆+特高压电网业务将受益于需求增长 19

盈利预测与投资建议 25

盈利预测假设与业务拆分 25

估值分析 27

投资建议 27

风险提示 28

插图目录 30

表格目录 30

亨通光电：老牌光通信龙头，新业务或进入加速发展期

股权兼并收购实现新业务拓展

江苏亨通光电股份有限公司前身为吴江妙都光缆有限公司，后者是于1993年与日本株式会社妙香园共同出资成立的中日合资企业，1999年经批复后，吴江妙都光缆有限公司整体变更为江苏亨通光电股份有限公司。2003年，公司于上海证券交易所正式上市。上市以来，公司组成光通信、智能电网、海洋能源与海洋通信、智慧城市等产品与解决方案，秉持专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，公司致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商。

设立之初，公司专注于光纤光棒光缆研发和生产制造。2003年上市当年光缆产销量已位居国内第二，2006年公司通过定向增发募集资金用于G652D光纤预制棒的研发工作，并且于2010年研发成功，突破海外光纤光缆技术壁垒。2010年底，公司通过定增募资的方式并购亨通力缆和线缆进入智能电网领域。

2009年子公司亨通高压海缆有限公司成立，注册资本为17.72亿元。2014年公司中标中国华电集团物资有限公司“110-220kV超高压电缆标段”并签署

《2014-2015年度电缆采购框架协议》。2018年，子公司亨通高压海缆收购亨通集团持有的亨通海洋工程有限公司100%股权，在海缆业务板块，公司实现海缆产品生产制造和海洋工程服务一体的机制。2020年孙公司江苏亨通海能科技有限公司成立，主营业务为交流海底电缆、直流海底电缆、中高压陆缆的研发与制造，承接海缆敷设与维护、嵌岩桩基、风机安装以及风电场运维、能源互联网建设等工程业务。2023年12月，亨通高压海缆正式引入战略投资者国开制造业转型升级基金10亿元资金，并获得175亿元投前估值。

2024年3月亨通高压海缆再次以175亿元投前估值引入四家战略投资者，

建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金向亨通高压投资人民币4.5亿元、4亿元、1亿元、0.8亿元，总计10.3亿元。增资后建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金分别持有2.30%、2.05%、0.51%、0.41%股权，国开制造业转型升级基金持股5.12%。本次投资与前次国开制造业基金的投资系同一轮投资，可能存在其他产业资本、专业投资机构等战略投资者拟参与亨通高压的本轮后续融资，公司海洋能源板块的本轮融资总额拟不超过人民币30亿元，公司仍拥有亨通高压的实际控制权。

图1：亨通高压海缆发展历程

资料来源：wind，公司公告，，

2019年收购华为海洋扩充海洋通信领域业务。公司早期就在海洋通信业务布

局：2014年10月，亨通海洋与世界500强的马来西亚石油公司合作部署的里海石油平台整根83公里海光缆及配件项目顺利交付；2019年底亨通光电公告非公开发行4764万股股份及支付现金拟购买华为海洋股权，华为海洋成为亨通海洋控股子公司并更名为华海通信；2020年亨通海洋光网/亨通技术完成收购华为海洋51%/30%的股权（后并入亨通海洋光网）；2023年，公司公告拟拆分控股子公司江苏亨通海洋光网系统上市，其中2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份；本次分拆亨通海洋光网独立上市，有利于拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力。

图2：亨通海洋光网（华海科技）股权结构 图3：公司亨通海洋光网（华海科技）发展历程

资料来源：wind，公司公告， 资料来源：wind，公司公告，C114通信网，

通过成立合资公司切入硅光模块领域。2017年公司与英国洛克利硅光子共同出资，设立江苏亨通洛克利科技有限公司，亨通光电出资1051.4万美元，占合资公司出资比例75.1