中际旭创-300308.SZ-中际旭创深度报告：精准把握契机，800G光模块成就增长新起点-20240404-上海证券.docxVIP

目录

公司概况 5

砥砺前行三十余载，行业内龙头企业 5

公司主营光模块与光器件业务 5

公司股权架构稳定 6

AI引领技术革命，光模块作为底层硬件需求端或将呈现强劲增

长 7

大模型：“预训练+精调”模式 7

基础设施面临诸多要求与挑战，逐步实现从框架到集群转变 7

大模型快速发展推动算力芯片和光模块需求增长 8

光模块市场行业前景良好，呈现快速发展趋势 9

中国光模块规模逐步增长，市场前景良好 9

电信和数据中心行业细分市场，无线回传+电信传输两大应用场景 10

技术升级三步走，国内厂商持续发力主导市场 10

未来硅光技术的突破将实现高速、低耗、低成本优势 12

主营业务树立核心壁垒，精准把握重要发展契机 13

高速光模块应用场景广阔，电信接入网业务具备较强竞争力 13

数据中心、5G、800G光模块领域，公司精准把握重要发展契机 14

财务分析 17

营业收入与归母净利润 17

费用支出 17

毛利率 18

现金流 18

盈利预测 19

风险提示： 20

图

图1：中际旭创分行业营收（亿元） 6

图2：中际旭创分行业营收占比 6

图3：中际旭创2023年Q3股权结构 6

图4：训练大模型“预训练+精调”模式 7

图5：大模型的“涌现”和“同质化” 7

图6：大模型基础设施全景图 8

图7：生成式AI对算力的需求 9

图8：以太网光模块销售增长率 9

图9：光模块结构 9

图10：2017-2027年全球光模块市场规模及预测（亿美元）

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图11：2015-2026年中国光模块市场规模及预测（亿美元）

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图12：电信传输网络建设对光模块的需求 10

图13：光模块发展历史 11

图14：硅光结构示意图：速度、能耗、成本优势 12

图15：2017-2023全球数据中心市场规模（亿美元） 12

图16：2017-2023中国数据中心市场规模（亿元） 12

图17：前十大光模块厂商格局变化 16

图18：中国IDC整体市场规模及增速 16

图19：中际旭创营业收入及增长率（亿元） 17

图20：中际旭创归母净利润及净利率（亿元） 17

图21：中际旭创费用支出（亿元） 18

图22：中际旭创费用占比 18

图23：中际旭创各产品毛利率 18

图24：中际旭创现金流（亿元） 19

表

表1：中际旭创发展历史 5

表2：中国光模块厂商主要产品 11

表3：苏州旭创部分光模块产品 13

表4：成都储翰部分光模块产品 14

表5：中际旭创2018-2022年分产品营收金额（亿元）及占比情况 14

表6：费用率预测 19

表7：盈利预测（单位：亿元） 20

公司概况

砥砺前行三十余载，行业内龙头企业

中际旭创是业内领先集光通信器件设计研发制造，智能装备制造于一身的技术创新型企业。中际旭创由原上市公司中际装备和苏州旭创合并而成。前者的前身是于1987年2月注册成立的龙

口市振华电工专用设备厂，并于2012年在深交所上市。后者成立

于2008年，深耕高端光模块的研发，制造和销售，完成多项业内首创。2017年7月，中际装备发行股份收购苏州旭创完成工商过户并新股上市，合并设立中际旭创，实现双主业并行。

表1：中际旭创发展历史时间 相关事件

1999 在原龙口市振华电工专用设备厂基础上注册成立“山东中际电工机械有限公司”。

2008 苏州旭创科技有限公司成立。

2010 变更设立山东中际电工装备股份有限公司。

2012 4月，山东中际电工装备股份有限公司在深交所上市。6月，旭创科技发布40GQSFP+SR4/IR4/LR4系列产品。

2014 5月，旭创科技发布100GCFP4LR4/100GQSFP28SR4/40GQSFP+ER4等新产品。根据Lightcounting，全年旭创科技

40GQSFP+单模光模块占全球市场份额37%。

2015 3月，旭创科技展示100GQSFP28SR4/LR4/PSM4/AOC系列产品、100GCFPSR4/LR4/ER4系列产品以及25GSR/LR产品。

2016 3月，旭创科技发布100GQSFP28