保险行业2023年报回顾与展望：负债端高歌猛进，精算假设调整压实EV.docxVIP

目 录

净利润下滑、净资产增长，分红率普遍提升 6

净利润：上市险企归母净利润合计同比下滑27.2% 6

2023年权益市场整体走弱，长端利率大幅下行 6

新会计准则下对2022年基数的追溯影响 7

营运利润：上市险企归母净利润合计同比下滑27.2% 8

净资产：上市险企合计同比大幅增长 9

分红：各险企实际分红率同比提升，平安每股股息逆势增长 9

寿险：NBV迎来大幅增长，精算调整提高EV可靠性 10

保费：全年新单保费高速增长，其中Q2是增长高峰 10

人力：上市险企人力总规模合计-14%，人均产能显著提升 12

精算假设调整：EV与NBV评估可靠性提升 13

EV：上市险企合计规模同比基本持平 14

新业务价值：连续三年下滑后迎来全面正增长 15

新业务价值率：受业务结构优化带动，NBVmargin触底反弹 18

合同服务边际余额普遍减少，预计未来脱退差异影响将减弱 19

险企EV/NBV对投资收益率敏感性进一步提升 20

产险：保费同比+5.7%，综合成本率普遍提高 20

保费：产险保费同比+5.7%，车险业务稳健增长 20

综合成本率：受车辆出行恢复+大灾影响，三大险企COR均提高 22

投资：投资收益率整体下滑，积极增配债券 24

投资资产规模快速增长 24

上市险企净、总、综合投资收益率分别平均-0.6/-1.2/+0.6pct 25

大幅增配债券资产，股票+基金占比基本稳定 26

非标投资占比普遍下滑，但收益率水平仍有一定优势 27

2024年展望与投资建议 29

图目录

图1 2023年上市险企ROE普遍下降 6

图2 2023年股市主要指数涨跌幅（%） 7

图3 2023年十年期国债到期收益率走势（%） 7

图4 2023年中国平安归母营运利润同比-19.7%（亿元） 8

图5 2023年中国太保归母营运利润同比-0.4%（亿元） 8

图6 近五年上市险企每股股息情况（元） 9

图7 近五年上市险企分红率水平 10

图8 上市险企最新股息率情况（对应3月29日收盘价） 10

图9 2023年上市险企首年期交保费及其增速 11

图10 上市险企2023年分季度首年期缴增速情况 11

图11 2014-2023年上市保险公司人力规模（万人） 12

图12 2019-2023年中国平安、中国太保、新华保险代理人活动率等情况 12

图13 上市险企代理人渠道人均月均新单保费历史走势（元） 13

图14 上市险企代理人渠道人均月均NBV历史走势（元） 13

图15 上市险企2023年EV同比变动情况 14

图16 中国人寿新旧准则下EV变化（亿元） 14

图17 中国人保新旧准则下EV变化（亿元） 14

图18 中国平安新旧准则下EV变化（亿元） 14

图19 上市险企2023年NBV同比变动情况 15

图20 上市保险公司2007-2023年NBV增速情况 15

图21 上市险企新旧精算假设下NBV变动情况（百万元） 16

图22 中国人寿、中国人保新旧精算假设下NBV变动情况（百万元） 16

图23 可比口径下2023年中国平安Q1-4单季NBV增速 17

图24 可比口径下2023年中国太保Q1-4单季NBV增速 17

图25 2022-2023年上市险企NBV的渠道结构 17

图26 2023年上市保险公司NBVMargin企稳甚至回升 18

图27 长期保障型产品占新单保费比例已经触底 18

图28 2023年上市险企期缴业务占新单比重普遍提升 18

图29 2023年末上市保险公司的剩余边际/剩余边际余额情况 19

图30 2023年中国平安合同服务边际变动过程 19

图31 上市险企保单继续率持续改善 20

图32 上市险企有效业务价值对投资收益率敏感性提升 20

图33 上市险企新业务价值对投资收益率敏感性提升 20

图34 2023年上市险企产险保费分季度增速 21

图35 2023年三大龙头产险公司合计市占率同比-0.7pct 21

图36 2023年三大险企产险综合成本率均同比提高 22

图37 产险公司2023年综合赔付率普遍提升 23

图38 产险公司2023年综合费用率表现分化 23

图39 上市险企投资资产规模情况（亿元） 24

图40 2016-2023年上市险企净投资收益率整体下行 25

图41 2023年大部分上市险企总投资收