汇川技术(300124)通用自动化业务逆势增长，电驱动盈利拐点将至.docxVIP

1、2023年年报分析

公司公告:2023全年实现营业收入304.20亿元，同比+32.21%，归上净利润47.42亿元，同比+9.77%，扣非归上净利润40.71亿元，同比+20.12%；2023Q4实现营业收入102.99亿元，同比+52.18%，归上净利润14.22亿元，同比+15.19%，

扣非上母净利润为10.25亿元，同比+55.54%。

公司一季度营收64.92亿元，同比+35.78%，归上净利润8.11亿元，同比+8.56%，扣非归上净利润7.92亿元，同比+26.67%。2024年一季度毛利率34.63%，同比-1.88pct，环比-0.35pct.一季度业绩处于预告中值。

分业务估算与分析。2023年公司通用自动化业务实现收入约150亿元，同比增长24%，其中通用变频器实现营收52亿元，通用伺服业务实现营收60亿元，

PLCHMI实现营收16亿元，工业机器人实现营收8亿元。新能源车业务实现营收94亿元，同比增长80%；智慧电梯业务实现营收53亿元，同比增长3%；轨道交通业务实现营收5.5亿元，同比增长20%。

2024年一季度通用自动化业务营收32亿元，同口径（含机器人）下同比+12.56%，

其中通用变频营收9亿元，同比+1.7%，通用伺服营收13亿元，同比+3.2%，

PLCHMI营收3亿元，同比-11.8%，工业机器人营收2.4亿元，同比+76.5%。

一季度新能源车营收23亿元，同比+154.4%，智慧电梯营收9亿元，同比-2.3%，

轨道交通营收0.34亿元，同比+30.8%

盈利能力分析。2023年公司销售毛利率达33.55%，由于低毛利的新能源车业务快速放量，带动公司毛利率下降1.46pct。销售、管理、研发和财务费用为6.39%、4.27%、8.63%和0%，较22年同比变动0.91、-0.48、-1.06和-0.54pct，合计同比下降1.17pct，公司经营效率持续改善。

2024年一季度公司毛利率34.63%，同比-1.88pct，环比+5.44pct，毛利率波动预计主要系新能源车业务占比提升导致。销售、管理、研发和财务费用合计为23.60%，同比-1.7pct，环比+6.32pct。费用率波动主要由一季度研发费用投入占比较高导致。

公司现金流健康，赊销比24.47%，同比降低11.45pct，带息负债水平较低，报表健康。23年ROE仍在21%以上，好的周转和强劲的盈利回报，是公司优秀产品能力与不断升级管理水平的体现。

表1：业务摘要

（人民币，百万）

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

同比变化

营业收入

5874.36

7390.37

11511.32

17943.26

23008.31

30419.93

32.21

营业成本

3418.18

4608.08

7026.58

11516.17

14953.21

20214.70

35.19

毛利润

2456.18

2782.29

4484.74

6427.09

8055.10

10205.23

26.69

销售税金

45.67

46.08

59.01

102.11

124.48

197.21

58.43

毛利润（扣除销售税金）

2410.50

2736.21

4425.73

6324.97

7930.62

10008.02

26.19

销售费用

504.46

626.93

871.39

1050.43

1258.15

1943.20

54.45

管理费用

292.23

423.38

580.27

866.07

1093.19

1298.76

18.80

研发费用

711.81

855.56

1023.23

1685.46

2229.27

2624.15

17.71

经营利润

902.00

830.34

1950.84

2723.01

3350.02

4141.91

23.64

资产和信用减值损失

(35.04)

(91.37)

(161.69)

(245.07)

(350.06)

(553.56)

58.13

财务费用

(12.79)

52.86

(55.17)

(67.45)

125.22

0.77

(99.39)

投资收益

57.54

76.26

153.32

434.42

591.10

420.47

(28.87)

（人民币，百万）

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

同比变化

资产处置收益

(2.20)

(1.91)

(2.73)

(1.87)

0.02

0.22

843